前言：8月中上旬鋼材現貨及期貨市場同步大幅下跌，黑色系多品種價格屢創近年來新低；而隨著期間供需基本面的邊際改善，市場迎來一波超跌反彈行情，雖然目前的終端需求表現暫不支持漲價的持續性是市場的共識，但剛剛步入傳統金九月便回吐漲幅開啟二輪下跌，且4日單日鋼坯跌幅達到50元/噸，那么市場關注的下跌原因以及下跌深度能否突破前期低點，現做簡要解析。

原因一：鐵水日均產量并未如期增加

上一周也就是8月的最后一周，行情仍處于弱上漲通道內，市場主要交易傳統旺季即將到來，日均鐵水產量見底回升從而帶動上游原料需求的利好預期，但隨著8月30日（周五）Mysteel247家鋼鐵企業日均鐵水產量調研數據發布，為220.89萬噸，不但沒有增加反而周環比下降了3.57萬噸，利好預期被證偽，現貨市場于周末便開始弱勢下調。

原因二：螺紋產量增加的確定性

隨著老國標資源的消化，8月份國內建筑鋼材鋼廠基本全部轉產完畢，目前市場以供應新國標資源為主，多數鋼廠轉換新國標資源排產且產量逐步增加當中；另一方面，近期熱卷端的壓力通過鐵水配置流向而傳導至螺紋，兩方面原因共同導致了市場對于螺紋產量明顯回升的確定性與需求回升的不確定性。就Mysteel預估數據顯示，樣本企業螺紋周產將以10萬噸左右的增量增加至9月中旬。

原因三：熱卷庫存仍在攀升

9月份熱軋鋼廠檢修預期并不強，供應將維持目前水平，而據Mysteel熱卷大樣本總庫存及預估數據顯示，全國熱卷庫存仍處歷史高位且未來一個月或將由521.5萬噸繼續升至541.8萬噸的水平，壓力明顯，部分倉庫為盤活庫存加快輪轉，已將60天的免倉儲費期限降至30天。加之東南亞和加拿大對板材進行反傾銷調查，出口及國內消費均收到一定影響，熱卷品種的邊際改善情況并不盡人意。

原因四：下游消費力表現不強

隨著漲價行情下終端剛需釋放，下游完成階段性補貨，在需求韌性較弱下市場降溫亦屬正常。而大方向上，目前制造業訂單不溫不火，訂單回升速度偏慢；基建方面看，專項債發放速度增加，但擴大用途后，實際可到達工作量的部分卻并沒有增加；下游開工方面，9月份消費新開工項目偏少，資金到位程度也依舊偏低。下游需求或存季節性邊際改善但整體表現仍相對較弱。

總結：關于新低點及拐點

總體來看，就螺紋品種自身目前低產量低庫存的背景下，疊加需求的季節性回升，或將有望帶動鋼價出現一定反彈。而就近期的跌價行情而言，其深度和周期或需參考兩個維度：一是前期因交易被證偽的利好所帶來的漲幅，是需要回吐的部分；二是回吐完成后，實際仍要關注鐵水產量見底而何時能夠回升。

在單純靠需求作為核心拉動市場上漲而動力疲弱且宏觀政策短暫處真空期的背景下，仍需原燃料端迎來實質性的需求改善從而支撐鋼價的上漲邏輯。不過根據Mysteel調研了解鋼廠高爐停復產計劃，短期仍有新增檢修以及前期復產延續量，鐵水產量增加預期有限。