當國內投資者近來為人民幣的持續反彈“歡呼叫好”之際，在全球外匯市場上，美元如今其實已處于了年內最為疲弱的一個階段。

行情數據顯示，美元目前已跌至了年初以來的最低水平，因投資者準備迎接美聯儲降息。衡量美元對一籃子六種主要貨幣強弱的ICE美元指數(DXY)本月迄今已下跌2.5%，在日內早間一度觸及了1月1日以來的最低位101.30。

美元的暴跌無疑推動了其他一系列非美貨幣的全線反彈。歐元周二升至了年內最高水平，逾越了具有關鍵意義的1.11大關。英鎊當天漲幅也高達近50點，最高觸及1.3053美元，創下了2023年7月以來的最高位。

Aviva Investors歐洲經濟和戰略主管Vasileios Gkionakis表示，“如果美國經濟增長放緩，而全球經濟增長保持相對穩定，這應該會導致美元進一步走低。”

本周的諸多宏觀消息面大事，顯然正令不少美元多頭在當前階段選擇了離場觀望。美聯儲主席鮑威爾即將于本周五在杰克遜霍爾央行年會上發表講話，交易員們將仔細從中尋找美聯儲是否可能在9月降息25個基點乃至更多的跡象。

在這一關鍵大事之前，北京時間今晚22點，美國勞工統計局還將發布2024年一季度非農就業和工資普查初步報告(QCEW)，屆時將依照這個數據，對截至3月底的過去一年非農數據進行調整。一些業內人士已擔心，美國截至3月一年的就業人數增長數量可能遠不如最初估計的那么強勁。

高盛集團和富國銀行的經濟學家就預計，周三政府公布的初步基準修正數據或將顯示，在截至3月的一年中，美國的非農就業人數增幅至少比目前的估值弱60萬人，相當于大約每月5萬。摩根大通的預測人員認為，下修幅度約為36萬，而高盛則表示，最高可能達到100萬人。這可能加劇投資者對美國經濟陷入衰退的擔憂。

巴克萊銀行外匯策略師Skylar Montgomery Koning表示，“外匯市場繼續對杰克遜霍爾年會可能出現的鴿派聲音感到興奮。周二對就業數據可能大幅下調的猜測也助長了這種觀點。”

美國銀行的G10外匯策略負責人Athanasios Vamvakidis則指出，市場正在期待軟著陸和美聯儲降息，這對美元不利。他補充稱，強勁的消費支出以及對美聯儲今年仍將多次降息的樂觀預期，“有利于風險情緒”，但不利于美元，因為“美元仍被高估”。

在本輪下跌之前，美元在今年上半年其實曾上漲了逾4%，原因是美國經濟的韌性令投資者感到意外。然而，有關美國經濟“例外論”的說法，在近來卻遭遇了不少挑戰。

荷蘭合作銀行外匯主管Jane Foley表示：“我們預計美國將出現溫和衰退。美國經濟無疑正在放緩，并與其它國家趨同。”

她補充稱，盡管德國制造業疲軟、但歐元(美元最大的競爭對手)自7月初以來一直“非常堅挺”——兌美元匯率已上漲了約3%。

美元也淪為了套利交易的“棋子”？

值得一提的是，在近來美元一路走軟的過程中，市場上還浮現出了一種說法：那就是美元是否也正扮演起了套利交易中融資貨幣的角色。

花旗集團外匯量化投資解決方案全球主管Kristjan Kasikov在一份最新報告中就表示，套利交易卷土重來，但這次和以往有一個關鍵不同——那就是被對沖基金充當融資貨幣的不是日元，而是美元。

在過去幾周，投資者加大了對美聯儲年內大幅降息逾100個基點的押注，而考慮到日本央行仍可能進一步加息，舊有的押注美國強勁成長、日本借貸成本觸底的模式已被打破。

Kasikov指出，“我們已經看到市場對美元開始變得更為看跌，人們猜測降息環境助長了風險偏好。 ”

這是自本月初日元套利交易遭受重創以來一個關鍵轉折點。Kasikov表示，考慮到美國和日本的利率分化前景，使用套利交易策略的對沖基金可能會選擇借入美元，而非日元。

雖然眼下美國聯邦基金利率仍處在逾5%以上的高位，但相較于一些利率動輒高達兩位數的新興市場貨幣，相關套利交易仍并非全然無利可圖。而且根據當前的利率市場定價，美聯儲很可能會在未來一年時間內降息約200個基點。

Kasikov就表示，自8月5日以來，對沖基金一直在用借來的美元買新興市場貨幣，包括巴西雷亞爾和土耳其里拉。

事實上，許多資深外匯交易員當前并未忘卻的是，在歷史上，美元也曾長期是套利交易中融資貨幣的一大主流選擇之一，尤其是在美聯儲過去十幾年時間里處于零利率的寬松政策階段內。

不過，Kasikov也表示，花旗預計全球套利交易表現良好的時間窗口很短，因為圍繞美國總統大選的動蕩可能令波動率再次飆升。

他指出，“我們對外匯套利交易的擔憂已經有一段時間了。美國大選和政治日程將給市場帶來更多波動，并加劇避險情緒。”