8月15日（周四）是市場判斷美聯儲9月降息幅度的關鍵一日，沃爾瑪二季報財報、美國零售銷售數據、美國初請失業金和續請失業金數據等數據相繼發布。

相關數據的公布再度影響了市場對美國經濟是否將陷入衰退的預期，美聯儲9月降息50個基點的概率大幅下降，市場定價又開始重回“軟著陸”，但全球經濟和貨幣政策的前景仍不明朗，市場可能會面臨更多波動。

美國消費現“軟著陸”信號

作為美國大眾消費的晴雨表之一，沃爾瑪新一季財報對于判斷消費市場健康程度尤為重要。

沃爾瑪財報顯示，其當季度的營業收入為79.4億美元，同比漲幅達到8.5%；調整后經營利潤為7.9億美元，同比漲幅為7.2%；調整后每股收益為0.67美元，同比增長9.8%，超出市場預期的0.65美元。二季度毛利率24.4%，較上年同期上升43個基點。

來源：沃爾瑪財報

與此同時，沃爾瑪上調了2025財年全年營收指引，預計按固定匯率計算的凈銷售額將增長3.75%至4.75%，高于此前3.0%至4.0%的預期。

分析師表示，沃爾瑪的財報公布之后，市場的反應較為平淡，因其大眾市場的定位，讓市場推測營收超預期可能是中產消費下沉造成的，只能說明美國中低收入消費者的消費動能沒有出現明顯衰減。

沃爾瑪首席財務官約翰·大衛·雷尼（John David Rainey）對整體經濟仍充滿信心，稱美國消費者的整體表現不能說強勁但也沒有出現疲軟。“在這種環境下，仍對經濟前景保持謹慎是負責任的做法，但我們預計不會出現衰退的情況。”

摩根士丹利分析師西蒙·古特曼（Simeon Gutman）表示，沃爾瑪財報中最重要的積極因素在于，其在動蕩的零售環境下，可比銷售額實現了穩健增長，且由于核心利潤和其他利潤來源，息稅前利潤增速超過了銷售額增速。

接下來公布的美國7月零售數據，也讓市場進一步判斷了美國消費的健康程度。數據顯示，美國7月零售銷售環比增長1%，為2023年2月以來最高水平，超過預期的0.4%。其中，汽車消費環比上漲0.66%，同比上漲4%，貢獻了零售數據漲幅的約三分之二。

分析師認為，一方面，由于技術性原因，上個月的汽車經銷商的網絡攻擊導致6月銷售大幅下滑，這個月有所修正；另一方面，前一日CPI中，新車和二手車價格下跌也說明通脹的降溫刺激了美國人對耐用品的消費。

分析師還表示，汽車消費是重要的可選消費項，車的更新換代時間較為靈活，汽車消費的強勁說明美國消費層相對上端的消費能力和意愿仍在。

市場重新定價美聯儲9月降息幅度

消費數據的揭曉也讓市場此前的衰退恐慌交易接近尾聲。芝商所（CME）最新“美聯儲觀察”數據顯示，9月降息25個基點的概率已經升至72.5%，降息50個基點的概率已從本周初超50%大幅降至27%。

各期限美債收益率也出現不同程度拉升，2年期美債利率上行14個基點，10年期上行10個基點，收益率再度接近4%，曲線走平，年內降息預期幅度回到94基點。

方正證券首席經濟學家蘆哲認為，基準預期年內美聯儲最多降息2次，分別發生在9、12月。過于悲觀的經濟預期與過于樂觀的降息預期意味著美債利率仍然存在重回4.1%附近的風險。

隨著降息預期回落，美元重回強勢，美元兌日元匯率隔夜又升破149關口。

恐慌指數VIX重新回到衰退交易前的水平；納指、標普500指數均已收復8月1日以來的全部跌幅。

但高盛分析師Chris Hussey表示，自2020年的疫情后，調查數據結果開始變得并不可靠，現在投資者依然關注零售銷售的“超預期”表現，強化了經濟“軟著陸”的敘事，但實際情況并不樂觀。

從星巴克、麥當勞等餐飲龍頭，到雀巢等食品企業，到優衣庫、LVMH等時尚巨頭，再到寶潔、歐萊雅等美妝企業，業績趨勢明顯走軟且普遍不及預期。

因此，Chris Hussey認為，盡管沃爾瑪的超預期業績被看作是消費者狀況良好的信號，但實際上消費者是因為在經濟壓力下減少開支，而選擇了更實惠的沃爾瑪。

與此同時，高盛資產管理公司多部門固定收益主管Lindsay Rosner表示，市場正密切關注每個數據并進行交易，隨著美聯儲9月議息會議的接近，市場對美聯儲能做什么的看法分歧很大。

Rosner認為，現在還未到徹底轉危為安的時刻，美股在過去一周里出現了較為明顯的反彈，但債券收益率和降息預期的變化幅度其實并不大。

與此同時，市場當前對每一項數據都異常敏感，且全球主要央行的言論均會影響市場對其貨幣政策預期，全球經濟和貨幣政策的前景仍不明朗，這也意味著市場可能會面臨更多波動。