2024年上半年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所加快，歐洲央行實(shí)施了近5年來的首次降息。但包括歐洲央行在內(nèi)的權(quán)威機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，歐元區(qū)全年經(jīng)濟(jì)增速仍將低于1%。分析人士指出，盡管歐元區(qū)已經(jīng)開啟降息進(jìn)程，但復(fù)蘇前景仍有較大不確定性，特別是法國(guó)政局存在的變數(shù)。

復(fù)蘇之路并不平坦

高利率下，2024年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出了很多機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期，環(huán)比實(shí)現(xiàn)2022年四季度以來的最大增幅（0.3%），凈出口是最主要的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)因素。采購(gòu)經(jīng)理人PMI調(diào)查表明，歐元區(qū)二季度將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（測(cè)算預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.2%）。

一季度歐元區(qū)庫存投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍為負(fù)，表明該地區(qū)去庫存周期仍未結(jié)束。歐元區(qū)制造業(yè)PMI也已經(jīng)連續(xù)24個(gè)月在50榮枯線下方運(yùn)行。

歐洲央行6月發(fā)布的宏觀預(yù)測(cè)認(rèn)為，年初歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)有凈出口低基數(shù)等偶然因素，但通脹回落和工資增長(zhǎng)帶來的實(shí)際可支配收入增加將支持私人消費(fèi)，預(yù)計(jì)私人消費(fèi)從二季度開始成為增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ粠齑嬷芷谡；瘜⒃谙掳肽陮?duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生中性貢獻(xiàn)。為此，歐洲央行首次上調(diào)了對(duì)2024年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)也更為接近（0.6%-0.9%，見圖表一），即該地區(qū)仍處于擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的努力中。

圖表一：國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)今明兩年GDP增速和通脹率的預(yù)測(cè) 

（注：*總部位于英國(guó)倫敦的全球宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)查公司，每月對(duì)700多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行調(diào)查）

然而，6月出臺(tái)的一系列先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻顯示歐元區(qū)未來的復(fù)蘇之路并不平坦。首先是采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)再次明顯惡化（圖表二），特別是德、法兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體情況不容樂觀。

圖表二：歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人各指數(shù)PMI變化

數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普全球公司&漢堡銀行（注：*為初值）

投行專家們指出，歐元區(qū)6月PMI意外大幅回落表明復(fù)蘇可能比預(yù)期的更遙遠(yuǎn)。隨著歐元風(fēng)險(xiǎn)在法國(guó)大選前后卷土重來，加之利率水平仍高，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要好于去年（GDP增長(zhǎng)0.5%）阻力仍然存在。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)最可靠的先行指標(biāo)之一的慕尼黑IFO經(jīng)濟(jì)研究所德國(guó)商業(yè)景氣指數(shù)6月也出現(xiàn)了今年以來的首次下降。該機(jī)構(gòu)對(duì)德國(guó)出口企業(yè)的調(diào)查則顯示，6月份出口預(yù)期指標(biāo)顯著下滑表明下半年出口動(dòng)力不足。

曼海姆歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）最新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查顯示，在連續(xù)十個(gè)月回升后，金融專家對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的改善預(yù)期正在停滯，但對(duì)通脹的預(yù)期卻略有上升。

紐倫堡市場(chǎng)決策研究所公布的7月GfK德國(guó)消費(fèi)者景氣指數(shù)也結(jié)束了此前的四連升，出人意料地再次有所惡化。該機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者專家羅爾夫·布爾克爾表示，近期通脹反彈顯然給消費(fèi)者帶來了更多的不確定性。

柏林德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞拉·佩根哈特表示，德國(guó)工業(yè)訂單形勢(shì)依然嚴(yán)峻。利率下降和全球經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎好轉(zhuǎn)可能需要一段時(shí)間才能反映在工業(yè)生產(chǎn)的顯著增長(zhǎng)上。

法國(guó)政局存在變數(shù)

歐洲議會(huì)選舉后，政治的不確定性也引發(fā)了投資者對(duì)未來歐盟經(jīng)濟(jì)政策和金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

分析人士指出，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍的政黨聯(lián)盟在議會(huì)選舉中面臨左、右翼政治陣營(yíng)的夾擊。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心，無論左翼聯(lián)盟“新人民陣線”還是極右翼政黨國(guó)民聯(lián)盟在國(guó)民議會(huì)贏得更多權(quán)力，法國(guó)的債務(wù)都將繼續(xù)上升。

鑒于歐盟委員會(huì)已對(duì)法國(guó)啟動(dòng)債務(wù)監(jiān)管程序，巴黎方面雖然已經(jīng)提出秋季將與歐盟委員會(huì)商定一項(xiàng)債務(wù)削減計(jì)劃，其中還包括進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)性改革。然而，現(xiàn)在這一承諾能否兌現(xiàn)將取決于大選后總統(tǒng)馬克龍與誰一起執(zhí)政。

除了主張擴(kuò)大開支外，左翼聯(lián)盟和極右翼兩個(gè)集團(tuán)還對(duì)歐盟公約持質(zhì)疑態(tài)度。國(guó)民聯(lián)盟提出減少每年向歐盟的資金支持；新人民陣線甚至要求終止歐盟穩(wěn)定公約并不再遵守債務(wù)規(guī)則。他們均對(duì)自由貿(mào)易持懷疑態(tài)度，希望通過關(guān)稅壁壘保護(hù)自身免受國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)前法國(guó)不僅存在向“右”轉(zhuǎn)的可能，更面臨能否形成一個(gè)穩(wěn)定政府的巨大挑戰(zhàn)。投資公司杰富瑞認(rèn)為，如果三個(gè)主要的政治集團(tuán)（國(guó)民聯(lián)盟、新人民陣線和執(zhí)政黨聯(lián)盟 “在一起”）都無法獲得獨(dú)立組建政府的多數(shù)席位，就存在陷入政治僵局的風(fēng)險(xiǎn)。

法國(guó)媒體指出，7月7日法國(guó)國(guó)民議會(huì)選舉第二輪投票后會(huì)發(fā)生什么，存在著極大的不確定性。法國(guó)可能正帶領(lǐng)歐盟進(jìn)入未知領(lǐng)域。