如同我們過去幾周反復(fù)提到的那樣，過去幾周美國(guó)宏觀基本面呈現(xiàn)出的分化格局是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)低迷，支持聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)更早降息；然而美聯(lián)儲(chǔ)官員則始終措辭鷹派，試圖維持高利率在當(dāng)前的限制性水平。

不過，在本周伊始，一個(gè)微妙的變化似乎出現(xiàn)了：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員明顯開始加大了講話的“分貝”……

周一登場(chǎng)的兩位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利，就明顯呈現(xiàn)了微妙的口風(fēng)轉(zhuǎn)變。這兩位官員均提到了眼下美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)所面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為只要通脹不出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該可以降息。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比當(dāng)天表示，他預(yù)計(jì)美國(guó)通脹會(huì)進(jìn)一步降溫，為美聯(lián)儲(chǔ)較早開始降息鋪平道路。雖然古爾斯比沒有透露關(guān)于降息時(shí)機(jī)的信息，但他指出，政策制定者確實(shí)需要考慮“短期利率目標(biāo)保持在當(dāng)前的高水平”這一決定是否是合適的。

古爾斯比稱，經(jīng)濟(jì)方面已經(jīng)“有幾個(gè)警告信號(hào)”——消費(fèi)者支出似乎正在降溫、近期失業(yè)救濟(jì)金的申請(qǐng)人數(shù)有所增加，以及消費(fèi)者信用卡債務(wù)拖欠率明顯飆升。

“如果再出現(xiàn)幾份像5月CPI報(bào)告那樣良好的通脹數(shù)據(jù)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)一步放緩，那么你就不得不開始質(zhì)疑，我們是否應(yīng)該繼續(xù)采取和先前一樣的限制措施，”古爾斯比指出。

無獨(dú)有偶，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利周一也警告稱，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正接近拐點(diǎn)，進(jìn)一步放緩可能會(huì)意味著失業(yè)率上升。

今年擁有貨幣政策投票權(quán)的戴利表示，要讓通脹回到央行2%的目標(biāo)水平，可能需抑制需求，此舉可能會(huì)給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來壓力。目前的就業(yè)市場(chǎng)雖然情況還不錯(cuò)，但已不再 “泡沫化”。

戴利認(rèn)為通脹已不是“我們當(dāng)下面臨的唯一風(fēng)險(xiǎn)”，“未來勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩可能帶來更高的失業(yè)率，因?yàn)槠髽I(yè)不僅需要調(diào)整職位空缺，還需要減少實(shí)際工作崗位。”

戴利敦促?zèng)Q策者保持警惕并對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的各種情景持開放態(tài)度。她認(rèn)為“適宜的政策必須是有條件性的”，如果通脹下降速度慢于預(yù)期，那么在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高的利率水平是合適的。如果通脹迅速下降，或勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫程度超過預(yù)期，則有必要降息。

盡管上述兩位官員，過往在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的立場(chǎng)本身便不算鷹派(古爾斯比屬于鴿派、戴利屬于中間派)，但他們同時(shí)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，顯然仍值得投資者加以重視。

在這兩位官員發(fā)表上述言論之前，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員上周則發(fā)表了相對(duì)更為鷹派的講話，強(qiáng)調(diào)在降息之前需要更多通脹降溫的證據(jù)。近一年來，美聯(lián)儲(chǔ)決策者一直將借貸成本維持在二十年來的高位，他們似乎并不急于降息。

在債券市場(chǎng)方面，周一各期限美債收益率普遍進(jìn)一步走弱。截止紐約時(shí)段尾盤，2年期美債收益率下跌1.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.734%，5年期美債收益率下跌2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.259%，10年期美債收益率下跌2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.237%，30年期美債收益率下跌3.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.366%。

頗為值得一提的是，本月迄今，指標(biāo)10年期美債收益率已累計(jì)下降了超過25個(gè)基點(diǎn)，債市多頭近幾周來的反攻浪潮不可謂不猛烈。而如下圖所示，美債收益率的回落與花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)驚奇指數(shù)的下行勢(shì)頭是保持同步的。

這或多或少也表明，即便美聯(lián)儲(chǔ)官員近來措辭鷹派，但一系列糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，本身已足夠推動(dòng)美債價(jià)格出現(xiàn)反彈。而如果未來美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部能浮現(xiàn)出更多鴿派的聲音，那么債市的反彈浪潮很可能將再添助力。

Aptus Capital Advisors固定收益部門主管兼投資組合經(jīng)理John Luke Tyner表示，“市場(chǎng)正認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)降息。不過要讓利率大幅下降，需要經(jīng)濟(jì)遭到很大的破壞。”

展望本周余下時(shí)間，投資者將密切關(guān)注周四的美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值數(shù)據(jù)，以及周五更為重要的5月RCE物價(jià)數(shù)據(jù)，以獲得更多有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的線索，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前正努力試圖在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下抗擊通脹。

“我認(rèn)為市場(chǎng)上會(huì)有一些觀望情緒。周五的(PCE物價(jià)指數(shù))通脹數(shù)據(jù)將是本周最重要的數(shù)據(jù)。”Edward Jones高級(jí)投資策略師Mona Mahajan表示，“否則，本周將是相對(duì)平靜的一周，這似乎已經(jīng)反映在市場(chǎng)上。”