概述

回顧二季度以來鋼價的市場情況，整體市場在供需弱平衡驅動下，呈現先揚后抑的態勢。1季度末尾筆者曾提出“弱勢調整，以待反彈，日積跬步、厚積薄發”的觀點，在鋼廠主動控產降庫下，疊加宏觀利好頻發，在4月中旬逐漸觸底反彈，整體表現的反彈程度差強人意，但市場弱需求表現下整體期貨反彈幅度遠超現貨。進入6月后，隨著宏觀利好的逐漸消退及傳統淡季的來臨，市場供需平衡再次打破，盡管鋼廠方面提前做好減產布局，但庫存逆向累增的趨勢依舊顯現。二季度最后的表現已然為三季度做了個做了個難局，三季度鋼市將如何演進，筆者將從以下幾個方面進行分析。

粗鋼減產推進，降息預期仍存

現今對鋼材影響的兩大熱點，一個是國內外降息預期，另一個就是常說的減產政策。減產政策方面，圍繞碳達峰和碳中和目標節點，將對各省實施上報產量削減目標，但此次限產并非執行一刀切，重點壓減環保差、高耗能、粗鋼產量調控不力、出口初級鋼鐵產品較多、工藝裝備質量落后的企業粗鋼產量。另一方面，隨著通脹回落，各國各大央行開始考慮降息，瑞士在三月份打響發達國家降息的第一槍，隨后瑞典、加拿大等過也紛紛加入降息行列，至6月份，重量級的歐洲央行也宣布了4年來的首次降息，再來看美聯儲，盡管6月13日美聯儲發布6月議息決議利率不變，但6月18日美國商務部公布的5月美國零售數據顯示，5月美國零售銷售額環比增長0.1%，低于市場普遍預期0.3%，這說明持續通脹給美國消費者帶來的壓力仍存，二季度美國經濟增長仍舊乏力，降息預期仍存?；赜^國內，6月貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR報3.45%，5年期以上LPR報3.95%，較上月利率維持不變，沒有降息，然種種數據顯示我國今年4月經濟恢復速度放緩，所以今年后續降準降息的政策調控空間仍存。

粗鋼限產實施助力原料回歸平衡

據Mysteel調研數據顯示，截至6月20日，62%鐵礦石成交價格為833元/濕噸，一級冶金焦均價2118元/噸。整體來看，原料價格在經歷前段時間下滑之后，逐漸維持震蕩的走勢，但價格仍處于年內中位或偏上水平。受房地產需求低迷的影響，前段時間的價格反彈現貨價格弱于期貨價格，成材價格弱于原料價格，這使得鋼廠利潤不斷壓縮。然粗鋼減產的消息貨進一步利空原料端，根據測算，今明兩年粗鋼控產力度較大，且以鐵水產量為主，鐵水、焦煤受此影響需求亦會下滑，或將對其價格形成抑制作用，于此同時，粗鋼限產或將使得目前高位的原料回歸平衡，長期來看有助于鋼廠利潤修復。

鋼廠被動累庫到主動降庫

從3月14日開始，在鋼廠主動控產推動下，鋼廠庫存持續降庫，截至5月23日庫存低點469.3萬噸減277.07萬噸，減幅37.13%。但從6月6日開始，為應對市場淡季，鋼廠雖有提前減產舉措，但仍市場走淡帶來的負反饋超出預期，廠庫仍舊出現連續兩周的逆向反彈，累增庫存24.37萬噸，增幅在5.13%。直到本周6月20日，通過減產控產舉措下各品種鋼材樣本總產量891.49萬噸，周環比下降5.72萬噸；鋼廠庫存490.02萬噸，周環比下降9.31萬噸；社會庫存1271.56萬噸，周環比增加4.09萬噸；總庫存1761.58萬噸，周環比減少5.22萬噸。廠內得再度降庫，這也說明兩點，一方面市場需求不濟，鋼廠主動增庫受阻，另一方面，被動累庫得到控制，供需再度回歸弱平衡。

建材成交表現旺季不旺，淡季越淡

據Mysteel數據顯示，6月20日全國建筑鋼材成交量103131噸，日環比減少1.48%，周環比減少20.27%，近幾日成交持續破本季度低點，或有持續下滑趨勢。從二季度成交走勢上看，相對于前兩個月的日均成交情況，6月成交量高點明顯下移，這也側面說明6月實際需求不濟，利多因素影響減弱。從整體上來看，2024年建材成交走勢相較于前兩年，表現最明顯的兩個特征：一個是旺季來遲，另一個就是淡季表現越發明顯。綜合來看，建材成交表現旺季不旺，淡季越淡。

總結：

綜合以上幾個板塊分析，筆者得出以下幾個觀點:一是圍繞降準降息來調控鋼材需求預期靠后，短期內鋼材需求仍將維持比較低位的水平，且宏觀面的刺激對需求的影響逐漸減弱。二是粗鋼限產對原料端的影響預期靠前，在面臨即將到來的粗鋼減產壓力，原料端首先要做的也是庫存去化，其價格或有一定回調可能。三是行業洗牌加劇，無論是鋼廠還是貿易端，都將在控產和需求下滑的壓力下末位淘汰。綜合來看，三季度或是大浪淘沙的關鍵時期，整體市場的競爭格局或將加劇，唯有度過山重水復，方得見柳暗花明。另外，鋼廠價格或將在原料回調下震蕩走弱，市場價格或將在競爭壓力下先抑后揚。