概述：5月份建筑鋼材價格庫存的快速變化而先揚后抑，區間震蕩，Myspic螺紋鋼絕對價格指數收于3812.61，環比上漲5.63。6月份建筑鋼材價格將如何演繹，筆者嘗試從以下幾方面進行分析。

一、5月份全國螺紋鋼價格先揚后抑，區間震蕩

數據來源：鋼聯數據

5月份國內建筑鋼材受庫存去化速率擴大后收窄的影響，市場情緒變化，價格先揚后抑，整月呈區間震蕩態勢運行。截止5月31日，主要城市螺紋鋼全國均價3830元/噸，月環比上漲16元/噸。主要城市上海、北京偏強震蕩，月環比分別上漲20元/噸和40元/噸。廣州弱勢下跌，月環比下跌90元/噸。

截止5月31日，Mysteel長材指數報收159.24，月環比上漲0.34%，年同比上漲4.27%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收150.83，月環比上漲0.15%，年同比上漲4.07%；Mysteel線材價格指數報收166.98，月環比上漲0.53%，年同比上漲4.30%。

二、建筑鋼材開工率、產量均有增加 高爐產量增加明顯

1、企業效益有所增強 開工積極性出現好轉

數據來源：鋼聯數據

5月份高爐點對點利潤得以延續，電爐利潤繼續擴張，生產企業開工積極性好轉，高、電爐的開工率環比均出現增長。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域開工率環比三增一降三平，其中東北、華北、華東開工率環比增加，分別增加6.25%、7.14%和1.41%，西北、華南、西南環比持平，華中環比下降，為7.41%。

截止5月31日，螺紋鋼開工率為41.64%，月環比上升0.98%，年同比下滑4.26%；線材開工率為54.65%，月環比上升1.16%，年同比下滑1.16%。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼開工率環比回升0.92%，線材開工率環比回升1.34%；短流程企業螺紋鋼開工率環比回升1.18%，線材開工率環比持平。

2、建筑鋼材產量趨勢性增加 接近240萬噸/周水平

數據來源：鋼聯數據

5月份產量亦因利潤的好轉而明顯增加，其中螺紋鋼周產量已逼近240萬噸。分工藝看，長流程的產量增長強于電弧爐。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域產量月環比五增兩降，其中東北、華北、華東、華南、西南區域產量月環比增加，華北產量環比增幅最大，為4.10萬噸，其余區域產量環比下降，西北產量降幅最大，為3.72萬噸。年同比來看，全國建筑鋼材產量大仍幅低于去年同期水平。

截止5月31日，螺紋鋼周產量為239.47萬噸，月環比增加7.68萬噸，年同比下降33.94萬噸；線材周產量為95.19萬噸，月環比增加7.26萬噸，年同比下降9.15萬噸。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼產量環比增加6.63萬噸，線材產量環比增加6.69萬噸；短流程企業螺紋鋼產量環比增加1.05萬噸，線材產量月環比增加0.57萬噸。

三、建筑鋼材總庫存繼續去化 但速率明顯放緩

1、鋼廠供需差先擴后縮 庫存降速放緩

數據來源：鋼聯數據

進入5月份，鋼廠訂單先強后弱，廠內供需差值先擴后縮，供需峰值沒能超越4月份，庫存雖進一步下降，但降速趨緩。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域廠內庫存月環比六降一增，其中華東降幅最大，為14.91萬噸，東北廠內庫存月環比增加0.20萬噸。和去年同期相比，當前庫存明顯低于去年同期水平

截止5月31日，Mysteel統計建筑鋼材鋼廠庫存總量為265.60萬噸，月環比下降40.25萬噸，同比下降27.99萬噸；其中螺紋鋼庫存202.38萬噸，月環比下降31.75萬噸，年同比下降22.87萬噸；線材庫存63.22萬噸，月環比下降8.50萬噸，年同比減少5.12萬噸。

2、社庫降速出現收窄

數據來源：鋼聯數據

5月份鋼廠向市場供應的壓力始終不大，但下游用鋼需求逐漸轉差，使得社會庫存在經歷三周大幅下降后，降幅迅速收窄，整月降幅相較4月份也有所收窄。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域社會庫存環比全部下降，其中華東降幅最大，為28.25萬噸。全國建筑鋼材社會庫存月環比大幅下降，庫存水平仍低于去年同期水平。

Mysteel統計建筑鋼材社會庫存總量為654.74萬噸，月環比下降124.28萬噸，年同比下降45.47萬噸；其中螺紋鋼庫存571.29萬噸，月環比下降109.12萬噸，年同比下降13.59萬噸；線材庫存83.45萬噸，月環比下降15.16萬噸，年同比下降31.88萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，整體庫存仍呈現大幅下降態勢，且大幅低于去年同期水平。Mysteel統計建筑鋼材整體庫存總量為920.34萬噸，月環比下降164.53萬噸，年同比下降73.46萬噸。

四、Mysteel全國日均成交量環比轉差

數據來源：Mysteel建筑鋼材事業部

具體來看，5月份市場交投活躍度逐漸轉差，月環比明顯下滑。七大區域成交量同比均出現大幅下降，其中降幅最大的是西北區域，為27.01%。

Mysteel統計月份全國日均成交量為13.28萬噸，月環比下滑12.23%，年同比下滑15.24%。

五、企業生產成本前低后高 銷售利潤逐步擴張

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石月環比下跌11元，焦炭月環比持平，廢鋼月環比下跌30元，螺紋鋼先揚后抑，月環比上漲16元/噸。鋼廠盈利水平逐步擴張。

截止5月31日，高爐廠生產螺紋鋼的平均成本為3799元/噸，電爐廠生產成本為3644元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為3830元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤31元/噸，電弧爐企業生產螺紋鋼平均利潤為186元/噸。值得注意的是，自5月下旬開始，高爐企業利潤扭虧為盈，電爐利潤最高曾超過200元。

六、總結：

供需差驅動行情的邏輯已經基本走完，市場需要時間來醞釀下一個驅動：

4月份以來，市場開啟了因供需差走擴而導致的反彈行情，在5月份周產量達到230萬噸之上時，價格因預期而出現小幅調整，隨后因去庫速率超預期，疊加產能產量調控消息而再度補漲，最后在產量超預期，庫存降速驟然收窄的情況下而出現快速調整。可見，供需差的驅動已經基本結束。

產量的增長空間將受到抑制，甚至會小幅下降：

因高爐的利潤始終無法穩定在盈虧線之上，故其產量在慣性增長后，疊加當下庫存降速已經明顯收窄，對于進一步增產將更為審慎，很難再出現大幅增長。從5月份的產量增長結構便可以看出，由于增加生產小時數的性價比依舊很低，電弧爐再度增產的積極性較弱。故預計6月份的產量或會出現一個下降過程，預計周產量在235-240萬噸之間波動。

初步判斷高爐成本線附近對價格的支撐依舊有效：

目前高爐企業沒有再大幅增產的動能，甚至利潤出現萎縮后，有可能進行相應的產量控制，那么現在供需基本平衡的局面就又會被打破，市場的情緒也會再度好轉。就完全成本來看，華東的高爐完全生產成本在3500-3550元/噸之間，其利潤在80元/噸左右。

庫存會否累積仍無法完全確定，或仍能持續去庫：

從5月最后兩周的數據分析來看，一是華東地區的去庫能力開始增強，二是5月最后一周需求水平下降超預期導致去庫幅度明顯收窄，還要進一步觀察確定需求水平是否會一直呈低迷狀態。

從庫存結構上看，在鋼廠產量沒有下降之前，廠庫很難出現大幅下降，而由于其對市場的供應并不高的原因，社會庫存還是有可能繼續維持下降狀態。故庫存是否真正會開始累積，仍需一定時間觀察，分析來看，并不能完全排除持續去庫的可能性，只能判斷庫存將持續低位。

從庫存天數上看，廠內庫存的可銷售天數已經下降至6天左右，和去年同期基本持平，社會庫存的可銷售天數已經下降至12天左右，低于去年同期水平。可見，建筑鋼材的基本面并不差，持續性下跌的條件不夠充分。

總體而言，價格在5月底開始的快速下跌，其誘因是庫存降速的快速收窄，市場情緒并未完全轉向。產量的增長動能不足，建筑鋼材基本面健康，具備成本支撐條件，6月初的市場可能仍有一定下跌空間，但隨著供需關系的變化，仍有回漲的空間。預計6月份國內建筑鋼材先抑后揚，總體呈區間震蕩運行，其震蕩區間將小于5月份。分區域來看，南北價差有望出現收窄。