“金三”預期落空，“銀四”開啟上漲模式，4月份以來，隨著宏觀利好政策逐步釋放，超長期國債等項目陸續落地，下游需求穩步回升，唐山市場熱軋帶鋼現貨價格開始震蕩上行，價格波動幅度在80元/噸左右。在鋼廠供應不減，庫存消化速度放緩，社會庫存保持高位的現狀下，筆者基于以下幾點做對市場做簡要分析，僅供參考。

一、價格降后反彈 需求緩慢恢復

從價格走勢來看，2024年1-5月份唐山帶鋼市場價格整體呈現降后反彈的運行態勢。一季度價格持續走弱，355mm帶鋼在4月初達到3520元/噸的低位，由于政策強化組合效應、終端需求持續釋放、成本支撐力度轉強等的影響，市場價格在二季度后觸底反彈后迎來上漲，5月份355mm帶鋼最高價為3740元/噸，鋼廠也實現了明顯的減虧。

1-4月份全國規模以上工業增加值同比增長6.3%，比1-3月份加快0.2個百分點。據海關總署統計，1-4月全國出口鋼材3502.4萬噸，同比增長27%。目前工業生產、貿易出口已經逐漸成為鋼材消費的重要引擎，在很大程度上填補了房地產開發投資下降所帶來的鋼材需求不足，隨著國債項目不斷落地，需求短期內仍有支撐。

二、庫存由增轉降 鋼廠供應不減

一季度需求偏弱，鋼廠供應不減，并且由于價格不斷下跌，部分國企的現貨資源無法解套，貿易商出貨壓力偏大，造成社會庫存持續累庫。進入二季度后，隨著旺季到來，以及房地產宏觀利好政策發布，需求開始回升，現貨價格上漲，國企陸續解套，社會庫存開始持續降庫。從庫存數據來看，5月23日唐山市場熱軋帶鋼庫存總量為56.1萬噸，周環比降2.25萬噸，月環比降5.39萬噸，年同比增加13.25萬噸。

截至5月22日145mm系列帶鋼的開工率為35.29%，232mm以上帶鋼的開工率為90.48%，這是由于1-4月份焦炭4輪提降落地后，鋼廠的生產利潤在二季度大幅增加，生產積極性提高。不過隨著焦炭提漲落地，價格上漲乏力等因素，帶鋼廠近期利潤減少，而建筑鋼材受利好政策影響利潤增加，一部分產能開始往建材轉移。據此推斷，二季度后期及三季度庫存或繼續緩慢降庫，但相比去年仍處于高位。

三、帶鋼利潤分化 區域價差縮小

利潤方面，目前鋼坯價格偏高，145mm熱軋帶鋼大多為調坯生產，所以生產成本較高，截至5月24日，145mm帶鋼虧損66元/噸，開工率為35.29%，月環比降11.77%。而355mm及中寬帶鋼多為長流程鋼廠，隨著五月下旬開啟焦炭首輪提降，生產利潤小幅上漲，355mm系列帶鋼利潤為99元/噸，600mm系列帶鋼利潤為149元/噸。

以華北-華東區域價差來看，5月28日的355mm系列帶鋼唐山市場價格3720元/噸，無錫市場價格3780元/噸，價差為60元/噸，年同比降80元/噸。其原因一是在一季度價差較大，“北材南下”后無錫市場迅速累庫；二是無錫本地帶鋼廠直供下游體量占比下降，管廠選擇直接從市場低價鎖量，致使鋼廠被迫將資源大量投入市場，對市場庫存形成沖擊，價格隨之下行；三是今年年初，貿易商冬儲體量消化緩慢，持續至5月中旬才陸續消化完全，整體帶鋼庫存壓力持續，造成卷帶價差走擴，市場情緒低迷。并且由于近期需求偏弱，無錫市場價格一路走低，兩地價差不斷減小，導致現貨流通減少，呈現“北材難調”的局面。

四、總結

從宏觀角度來看，國家增發1萬億國債，集中支持以京津冀為重點的華北地區的災后重建工作，提高抵御自然災害的能力，目前資金分三批已經全部下達。目前，增發國債項目已落地的1.5萬個項目中，1.1萬個已經開工建設，開工率達到72%，剩余項目基本在六月底前全部開工。這些新開項目，將會推動后期需求繼續釋放。

目前需求淡旺季季節性規律將進一步弱化，資金到位情況逐步改善背景下，6月需求仍有邊際改善的預期。但終端需求近期偏弱，據下游反饋，未來如果需求不見明顯起色，將開啟減產計劃。預計6月份唐山市場熱軋帶鋼價格將在強預期與弱現實之間博弈，價格不會呈現較大起伏，或維持震蕩運行的格局。