2024年初至今，日元兌美元已貶值超10%，為G10集團中表現最差的貨幣，4月底以來，日元兌美元更是一度跌破160“紅線”。然而，面對日元的頹勢，日本央行并未“躺平”。

交易員估計，日本央行上周花費了近590億美元捍衛日元，幫助日元創下一年多以來的最佳單周表現。日元兌美元匯率較4月29日的34年低點160.245上漲了5%。東京方面尚未確認是否已采取干預措施。

分析人士表示，日本似乎通過最近一系列可疑的干預行動，為日元暴跌贏得了一些時間和喘息機會，但它面臨著與日元看空者的持久戰。

三次干預？

據日本媒體報道，市場人士根據日本央行統計數據推測，近期可能進行了三次干預，分別在4月29日，干預規模約為5.5萬億日元；5月2日，干預規?；驗?.5萬億日元；5月3日，將日元兌美元匯率拉回到153以內。

5月2日，日本央行網站公告顯示，由于財政因素，其經常賬戶可能會在5月7日（日本市場5月3日和6日因公共假日休市）下降4.36萬億日元（約合281億美元）。

交易員估計，日本央行上周花費了近590億美元捍衛日元，幫助日元創下一年多以來的最佳單周表現。日元兌美元匯率較周一觸及的34年低點160.245上漲了5%。

對于日元短時間內的猛漲，無論是日本首相岸田文雄，還是負責日本外匯事務的最高級別官員神田真人都對于日本政府和央行是否出手“救日元”表示“不置可否”。

4日，美國財政部長耶倫對日元兌美元價格大幅波動的情況作出回應，她承認當周的日元幣值波動極大，但拒絕透露日本政府是否進行了干預。她稱自己不會評論日本政府是否干預，并批評稱關于規模及日期的猜測全是謠言。耶倫還預計此類干預措施將非常少見，且美日政府在干預前會進行磋商。

Pepperstone Group研究員Michael Brown說：“美國的非農就業報告對日本財務省及其抑制日元疲軟的斗爭來說是個好消息。”Equiti Capital首席宏觀經濟學家Stuart Cole說：“日本央行一再進行干預的威脅顯然有助于美元兌日元繼續承壓。非農報告在很大程度上證實了今年仍可能降息的說法，其結果將對日元有利。”

荷蘭國際集團亞太研究主管Rob Carnell表示：“實際上日本當局什么都沒有改變。我認為這（干預）只是提供了一個暫時的喘息機會，市場將再次不可避免地向當局發起挑戰，將日本央行救市的錢收入囊中。”日元已經成為“交易員理想的搖錢樹”，因為他們只需用美元買入日元，等待日元兌美元匯率下跌，然后在日本央行出手支撐日元時賣出，就可以輕松賺錢。

日本東短研究公司總裁加藤出認為，日美之間存在利差的基本面沒有改變，日本央行和日本政府在外匯市場上的能夠進行的操作十分有限。此外，勞動力短缺或因日元貶值進一步凸顯?，F在日本人口減少、人手不足問題逐漸嚴峻。但日元貶值如此持續，即使來日本工作，但因為日元貶值的原因工資情況也并不理想。長期來看這將會對日本的經濟產生打擊，那么為了避免日元過度貶值的政策是非常必要的。

2022年，日本財務省曾經耗資大約9.2萬億日元（大約606億美元）三次支撐日元匯率。日本財務省買入日元的操作是日本政府自1998年以來首次干預匯市以支撐日元匯率。但進入2023年，日元再次走上貶值道路。

目前，相關“外匯干預”數據僅為市場分析結果，日本政府和央行是否再度出手干預，以及具體的干預規模將會在5月底揭曉。

跌勢難改

即使在日本央行3月份歷史性地放棄負利率之后，日元仍然是借入和賣空成本最低的主要貨幣，這決定了其貶值的命運。分析師表示，這使得對日元走勢的預測變得更加復雜，但看起來日本央行的防線在160。

加拿大皇家銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管Alvin Tan稱，鑒于美-日利差“巨大”，日元兌美元可能走高并再次試探160日元水平。如果美國利率不再從當前水平繼續下跌，干預行動的影響將很快消散，只要美國利率能在這附近找到支撐，日元兌美元就會在150-160區間低段企穩，最終慢慢再度升向160。

美國前財長薩默斯指出，貨幣干預在改變匯率方面無效，即使日本最近被認為采取了大規模干預措施。薩默斯表示：“鑒于資本市場的巨大規模，我認為有證據表明，即使是在日本如今部署的規模下，干預并不奏效。”與此同時薩默斯暗示日元已經變得捉襟見肘。

Legal And General Investment Management亞太區投資策略師Ben Bennett表示，負責管理日元的日本財務省非常清楚貨幣政策對日元的不利影響，因此其目前采取的措施只是為了緩解日元貶值的速度。他說：“外匯干預是有代價的，我認為財務省不會愿意把錢砸在一個特定的目標上。”

野村證券日本貨幣策略主管后藤裕次郎（Yujiro Goto）認為，日本當局只是想幫助進口商獲得所需的美元。他說，“我認為150對日本進口商來說是理想的水平，152-152.50左右的水平可能是財務省想要的，但財務省目前還沒有達到目標，因此它可能再次下場。”

美銀認為，從長期來看，日本央行要保衛日元，干預的花費和時長都將多于2022年，因為套息交易和日本的結構性赤字繼續對日元兌美元匯率施加上行壓力，直到美聯儲開始降息；而短期內，如果日本央行的干預規模超過10萬億日元（約650億美元），估計對日元不利，因為這意味著外匯儲備快速下降。

匯豐銀行表示，日元疲軟在經濟“再膨脹”方面發揮了關鍵作用，這是日本央行希望在今年實現的目標。該行分析師Frederic Neumann稱，“在多年失去競爭力之后，出口商終于感受到了匯率調整帶來的提振。而且，有人可能會猜測，可能需要更弱的匯率，并且需要更長的時間，才能將這種提振轉變為持久的制造業復興，”日元走軟也正通過旅游業提振日本服務業，進而提振通脹預期。換句話說，只要日元的貶值是有序的，就并非完全不受歡迎。因此，不要指望日本央行僅僅因為匯率不穩定就倉促采取激進的緊縮政策。