在這個“五一小長假”里，全球市場傳來的“最大好消息”，無疑便是美聯(lián)儲降息預(yù)期的全面重燃……

納斯達克中國金龍指數(shù)在過去三個交易日累計上漲了逾8%，恒生指數(shù)則在率先結(jié)束五一假期后上漲了逾4%——恒生指數(shù)目前已連續(xù)第九個交易日收漲，創(chuàng)2018年以來最長連漲紀(jì)錄。與此同時，納斯達克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)也在過去三個交易日里分別上漲了3.18%、1.83%，表現(xiàn)不可謂不強勢。

對于A股投資者而言，由于假期原因暫時錯失了這波全球市場的普漲行情，無疑略顯遺憾，不過這顯然也令許多市場人士對本周恢復(fù)交易后的市場走勢，更為看高了一線……

而從消息面看，這波全球市場反彈行情的迅速席卷，就邏輯和背景而言顯然并非是無的放矢——因為原本已經(jīng)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息不再抱有太多期望的投資者突然發(fā)現(xiàn)，事態(tài)的發(fā)展似乎并沒有那么“糟糕”……

奇跡般的一周：美聯(lián)儲今秋降息預(yù)期重燃

美國勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，同時失業(yè)率上升、薪酬增長放緩，加之上周早些時候的美聯(lián)儲決議基調(diào)意外“放鴿”，這使得市場對美聯(lián)儲今年降息的預(yù)期，在過去幾天奇跡般地出現(xiàn)了迅速升溫。

對于市場利率預(yù)期的變動，感受最為明顯的無疑便是債券市場的交易員。素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的美國10年期國債收益率在上周五觸及了兩周來最低的4.453%，盤尾下跌6.9個基點，報4.501%。在過去一周，該基準(zhǔn)收益率累計下跌了16.7個基點，創(chuàng)下了今年以來的最大周線跌幅。

更能反映美聯(lián)儲利率預(yù)期變動的兩年期國債收益率也一度在上周五觸及了三周最低的4.716%，盤尾回落至了4.809%。該收益率上周下跌19個基點，創(chuàng)下了約1月初以來的最大周線跌幅。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.5萬人，增幅創(chuàng)下了2023年10月來新低，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的24.3萬人和前值30.3萬人。同時，4月失業(yè)率意外升至3.9%，市場預(yù)期維持在3.8%不變；4月份的平均時薪環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期和前值0.3%。

這份就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，在一定程度上印證了此前一系列先行指標(biāo)所反饋出的信息，即美國經(jīng)濟和勞動力市場的復(fù)蘇勢頭在二季度伊始出現(xiàn)了一定程度的放緩。

花旗美國經(jīng)濟學(xué)家Veronica Clark表示，她“有點擔(dān)心”這些最新非農(nóng)報告是美國勞動力市場可能放緩的“第一個跡象”。“招聘率正在下降，工作時間正在減少，兼職、不穩(wěn)定的工作正在增加。所有這些跡象都表明企業(yè)正在尋求削減勞動力成本。”

Thornburg Investment Management投資聯(lián)席主管Jeff Klingelhofer則指出，“我認(rèn)為，就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率告訴我們的，正是它們在相當(dāng)長一段時間里一直在告訴我們的——表面數(shù)字并不重要，重要的是背后的細(xì)節(jié)。”他補充稱：“當(dāng)你看到臨時工減少，看到全職崗位與兼職崗位的對比時，就會看到經(jīng)濟正在放緩，勞動力供需之間的錯配正在恢復(fù)到相對平衡的狀態(tài)。”

事實上，就連有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos也在一篇與同僚合著的報道中表示，4月份的就業(yè)報告使美聯(lián)儲仍有望在夏末降息，因為該報告緩和了對經(jīng)濟在第一季度重新加速的擔(dān)憂。當(dāng)然，他們也提到，這份數(shù)據(jù)不會對美聯(lián)儲的近期前景產(chǎn)生太大影響。官員們在6月11-12日的會議前還會迎來另一份就業(yè)報告，而且他們現(xiàn)在更關(guān)注的是通脹問題。

在這份報告公布后，芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲在9月份降息的幾率已升至77%，遠(yuǎn)高于周四的約60%。

互換合約定價還反映出，交易者預(yù)計的今年降息幅度從報告發(fā)布前的約41個基點，回升到約50個基點。這也預(yù)示著年內(nèi)兩次降息的預(yù)期正全面回歸。過去的幾周里，由于通脹仍然高企，期貨市場曾認(rèn)為今年只會有一次降息。

“投資者認(rèn)為今日(上周五)上漲的理由仍然是美聯(lián)儲和利率，今天疲軟的就業(yè)報告將降息牢牢地釘在了美聯(lián)儲2024年的議程上，”AXS Investments的首席執(zhí)行官Greg Bassuk在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后表示，“雖然利率‘更高更久’仍是路線圖，但今天的數(shù)據(jù)受到了投資者、華爾街和實體經(jīng)濟各領(lǐng)域的熱烈歡迎。”

市場能否趁熱打鐵？密切聚焦美聯(lián)儲官員本周講話

其實，早在上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，美聯(lián)儲在上周三意外偏向鴿派的議息會議基調(diào)，就已經(jīng)為不少風(fēng)險資產(chǎn)的反彈行情打下了基礎(chǔ)。美聯(lián)儲主席鮑威爾在當(dāng)時較為明確地表示，美聯(lián)儲下一步行動不太可能是加息。隨著時間的推移，目前的利率水平將被證明具有足夠的限制性。

鮑威爾還指出，就業(yè)市場意外疲軟也可能促使美聯(lián)儲降息，但不認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟陷入滯漲，因為經(jīng)濟和就業(yè)表現(xiàn)強勁，而通脹已經(jīng)從高位大幅下降。

外界普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲本月新聞發(fā)布會的鷹派程度遠(yuǎn)不如市場預(yù)期——至少證實了加息并不在桌面上。Wealthspire Advisors高級副總裁Oliver Pursche表示，“讓我們記住，現(xiàn)在是5月初；我們不應(yīng)該假裝今年已經(jīng)結(jié)束，或者每張牌都已經(jīng)打完了。但我絲毫不相信，有任何一位美聯(lián)儲官員會真的認(rèn)為，鑒于當(dāng)前的條件和數(shù)據(jù)，加息是合適的。”

美聯(lián)儲內(nèi)部的鴿派官員、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比在上周五也表示，最新就業(yè)報告增強了人們對美國經(jīng)濟并未過熱的信心。

當(dāng)然，全球市場上的一系列風(fēng)險資產(chǎn)在本周是否能延續(xù)上周的強勢行情，或許仍需面臨不少的考驗。展望本周，多位美聯(lián)儲官員在結(jié)束“噤聲期”也將輪番登場，它們表現(xiàn)出的鷹鴿立場很可能將進一步影響市場對美聯(lián)儲利率走向的判斷。

以下是美聯(lián)儲官員講話的日程安排(均為北京時間)：

周二00:50，今年FOMC票委、里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金就經(jīng)濟前景發(fā)表講話

周二01:00，F(xiàn)OMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表講話

周二23:30，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利參與一場爐邊談話

周三23:00，美聯(lián)儲副主席杰斐遜就經(jīng)濟發(fā)表講話

周三23:45，波士頓聯(lián)儲主席柯林斯發(fā)表講話

周三01:20，美聯(lián)儲理事麗莎·庫克就金融穩(wěn)定發(fā)表講話

周五21:00，美聯(lián)儲理事鮑曼就金融穩(wěn)定風(fēng)險發(fā)表講話

周六00:45，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比參加一場問答活動

周六01:30，美聯(lián)儲理事巴爾發(fā)表講話

摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli目前仍堅持他在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后對7月份首次降息的預(yù)測。他表示：“我們相信，如果接下來的兩份就業(yè)報告顯示勞動力市場活動持續(xù)降溫，那么美聯(lián)儲將放心地收回部分政策限制。”

不過，加拿大帝國商業(yè)銀行分析師Ali Jaffery則警告市場不要得意忘形。他認(rèn)為，美聯(lián)儲政策制定者希望看到的不僅僅是一個月的良好數(shù)據(jù)，才會對就業(yè)市場引發(fā)的通脹壓力感到更放心。最終，美聯(lián)儲仍將按兵不動，直到他們對通脹有了明確的認(rèn)識。

BCA Research美國債券策略師Ryan Swift則預(yù)計，“未來幾個月，10年期美債收益率將維持在一個較寬的交易區(qū)間，上限是去年10月觸及的周期性峰值，下限是今年早些時候觸及的低位(3.80%)。

他認(rèn)為，“最終，收益率將突破這一區(qū)間的下限，但在此之前，人們需要看到勞動力市場數(shù)據(jù)更加疲軟。”