概述：4月份建筑鋼材價格因基本面好轉，庫存壓力快速緩解而超跌反彈，Myspic螺紋鋼絕對價格指數收于3806.98，環比上漲187.22。5月份建筑鋼材價格將如何演繹，筆者嘗試從以下幾方面進行分析。

一、4月份全國螺紋鋼價格止跌反彈

數據來源：鋼聯數據

4月份國內建筑鋼材在需求明顯恢復之下，基本面出現了一定程度的錯配，價格出現止跌反彈。截止4月30日，主要城市螺紋鋼全國均價3814元/噸，月環比上漲200元/噸。主要城市上海、廣州、北京止跌反彈，月環比分別上漲220元/噸、140元/噸和280元/噸。

截止4月30日，Mysteel長材指數報收158.70，月環比上漲4.40%，年同比下跌2.18%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收150.61，月環比上漲5.17%，年同比下跌1.85%；Mysteel線材價格指數報收166.10，月環比上漲5.14%，年同比下跌1.04%。

二、建筑鋼材開工率、產量均有增加 高、電爐利潤走勢分化

1、企業開工率有所回升 高、點爐表現分化

數據來源：鋼聯數據

隨著鐵礦石、焦炭的深度調整，高爐點對點利潤逐步擴張，開工積極性出現好轉，電爐開工卻因虧損而下降。所以，分工藝來看，高、電爐的開工率出現明顯分化。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域開工率環比兩增三降兩平，其中華北、華中開工率環比增加，分別增加7.14%和18.52%，西北、西南環比持平，東北、華東、華南環比下降，其中東北下降最多，為6.25%。

截止4月26日，螺紋鋼開工率為40.66%，月環比上升0.66%，年同比下滑8.19%；線材開工率為51.16%，月環比上升1.74%，年同比下滑8.72%。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼開工率環比回升2.29%，線材開工率環比回升2.68%；短流程企業螺紋鋼開工率環比下降3.53%，線材開工率環比下降4.76%。

2、建筑鋼材產量環比增加 總量仍處低位

數據來源：鋼聯數據

建筑鋼材產量如預期般增加，但利潤的差異使得高、電爐產量走勢發生了明顯的分化，4月份產量的增長主要來源于高爐企業。分工藝看，長流程企業產量環比明顯增加，短流程企業產量環比小幅下降。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域產量月環比四增三降，其中西北、華北、華東、華中區域產量月環比增加，華東產量環比增幅最大，為5.76萬噸，其余區域產量環比下降，華南產量降幅最大，為1.30萬噸。年同比來看，全國建筑鋼材產量大幅低于去年同期水平。

截止4月26日，螺紋鋼周產量為222.05萬噸，月環比增加12.31萬噸，年同比下降61.44萬噸；線材周產量為87.41萬噸，月環比增加0.62萬噸，年同比下降28.11萬噸。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼產量環比增加14.53萬噸，線材產量環比增加1.11萬噸；短流程企業螺紋鋼產量環比增加2.22萬噸，線材產量月環比下降0.49萬噸。

三、建筑鋼材總庫存出現拐點 但去化速率不及預期

1、鋼廠訂單明顯恢復 廠內庫存壓力快速緩解

數據來源：鋼聯數據

進入4月份，鋼廠直供量和投放量雙增，廠內產銷出現錯配，廠內庫存壓力快速緩解。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域廠內庫存月環比全部下降，其中華東降幅最大，為53.35萬噸。和去年同期相比，當前庫存明顯低于去年同期水平

截止4月26日，Mysteel統計建筑鋼材鋼廠庫存總量為313.19萬噸，月環比下降150.36萬噸，同比下降60.94萬噸；其中螺紋鋼庫存243.13萬噸，月環比下降102.39萬噸，年同比下降24.82萬噸；線材庫存70.06萬噸，月環比下降47.97萬噸，年同比減少36.12萬噸。

2、社庫降速同樣較快 壓力明顯緩解

數據來源：鋼聯數據

下游用鋼需求明顯恢復，疊加鋼廠投放量前低后高，社會庫存出現快速下降，壓力已明顯緩解。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域社會庫存環比全部下降，其中華北降幅最大，為49.31萬噸。全國建筑鋼材社會庫存月環比大幅下降，庫存水平已低于去年同期水平。

Mysteel統計建筑鋼材社會庫存總量為805.97萬噸，月環比下降207.90萬噸，年同比下降86.05萬噸；其中螺紋鋼庫存705.71萬噸，月環比下降167.22萬噸，年同比下降20.86萬噸；線材庫存100.26萬噸，月環比下降40.68萬噸，年同比下降65.19萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，整體庫存呈現大幅下降態勢，且大幅低于去年同期水平。Mysteel統計建筑鋼材整體庫存總量為1119.16萬噸，月環比下降358.26萬噸，年同比增加146.99萬噸。

四、Mysteel全國日均成交量明顯恢復

數據來源：Mysteel建筑鋼材事業部

具體來看，4月份市場交投活躍度明顯增高，月環比表現出了強勁的增長。七大區域成交量同比均出現大幅下降，其中增速最低的是華南區域，為2.38%，增速最高的為西北區域，為152.12%。

Mysteel統計月份全國日均成交量為15.13萬噸，月環比大幅增長24.24%，年同比下降7.48%。

五、企業生產成本前低后高 利潤先擴后縮

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石月環比上漲122元，焦炭月環比上漲200元，廢鋼月環比上漲20元，建筑鋼材價格大幅上漲。鋼廠盈利水平先擴后縮。

截止4月30日，高爐廠生產螺紋鋼的平均成本為3821元/噸，電爐廠生產成本為3677元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為3814元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤-7元/噸，電弧爐企業生產螺紋鋼平均利潤為137元/噸。值得注意的是，4月中旬高爐生產企業螺紋鋼點對點利潤最高曾達到122元/噸，電爐利潤則是在4月底達到最高。

六、總結：

供應有繼續增加的跡象，供需差有回落可能，去庫速率將放緩：

產量存在增長空間：

首先，高爐的產量的增加是基于4月份點對點利潤的擴張，盡管當前這一利潤有明顯的收縮，但還不足以讓企業做出減產檢修的決定，甚至仍有進一步增加的空間。其次，對于電爐而言，當前利潤已經較為可觀，電爐企業的產量將有明顯增長。故5月份產量仍將繼續增長，初步預計可增長至225-230萬噸/周。

供需差最大的時期已經過去：

4月庫存壓力快速緩解是基于產量增長未提速前的供需錯配，月底產量回升至220萬噸/周附近時，鋼廠的供需差率先收窄，所以社庫的供需差收窄將在5月份出現，可以確定的是供需差最大的時期已經過去了。

接下來，供需差在收窄后大概率進入窄幅波動周期，去庫幅度會在收窄后趨于大體穩定。一方面產量增長具有慣性，而需求水平再進一步的難度較大，在周產達到225萬噸/周甚至以上時，庫存的去化速度將會出現明顯收窄的現象，當產量達到230萬噸/周時，供需關系將基本平衡，去庫或會結束。所以，5月份的關注重點在供需關系變化上，分析重點在產量會否站上230萬噸/周。

總體而言，4月份的反彈無疑是超跌時期基本面快速轉變引發的，隨著供需差峰值的出現，再度大幅反彈已成為小概率事件，當前還無法看到大幅反彈的新動能，但由于庫存壓力的全面緩解，價格向下調整的空間也是有限的。故在供需差收窄的過程中，國內建筑鋼材價格不排除因產量預期而有向下調整的可能，總體呈區間震蕩的表現。