核心邏輯：

1、 近幾年生產企業對應預期需求方向優化產品結構，逐漸從建筑鋼材轉向板材及中高端產品，另外生產利潤相對偏低，以至于建筑鋼材供給極低。

2、 4月份全國建筑鋼材庫存提速去化，部分區域從供大于求快速轉向供需錯配，在京津冀區域體現更顯明顯。

3、 期現價差合理回歸，期現升水轉換貼水，隱形供給釋放。

4、原材料讓利，生產企業利潤由負轉正，生產端利潤得到一定修復，產量呈現上升。

5、二季度終端資金緊張情況緩解，工程復工雖晚但至，且下游庫存極低，庫存需求帶動消費快速回升。

6、終端需求快速回升，將表觀消費拉至階段性高位，預期淡旺季轉換，表觀消費高位徘徊。

預期矛盾點：

1、相對4月份降庫提速，預期供增需穩格局限制去庫節奏放緩。

2、部分區域供需錯配，將通過供給增加而價格支撐減弱，特別是當前處于高價區的京津冀市場。

3、階段性最大供需差已在4月份出現，淡旺季交替，金融市場和現貨提前布局淡季邏輯，預期市場從積極情緒轉向謹慎。

一、供給極低 對應預期產量恢復邏輯

低利潤和生產企業適應需求變化，不斷優化生產結構，以至于去年四季度至目前建筑鋼材產持續性低位，至2月底建筑鋼材周度生產量降至190萬噸左右，產量創新低。3月份之后建材生產利潤修復和終端需求釋放，3-4月份產量呈現回升勢頭，預計5月份產量將繼續回升。

二、4月螺紋鋼降庫提速 部分區域供需錯配

對比往年，今年春節后終端需求復蘇延遲，且產業鏈下游蓄水池功能減退，使得庫存集中在中上游。不過雖有延遲但未缺席，3月下旬伴隨釋放帶動庫存降庫提速，部分區域也出現了供需錯配。

基于5月份產量恢復邏輯，供給增強將導致去庫速率放緩，但階段性高位需求也將支撐庫存仍將處于下降通道。

三、期現基差合理回歸 隱形供給釋放

期現基差，今年期現從升水150元/噸左右，至目前貼水70元/噸（北京為例）。當前，期現價差回歸促使“隱性供給量”增加，價格快速反彈以來，現貨市場端的投機需求在套利空間變窄后變現釋放。

四、終端資金改善需求快速回升 5月高位徘徊

二季度終端資金改善，項目建設整體提速，目前螺紋表需增加6.42萬噸至288萬噸，結合5月份天氣有利施工，下游需求穩定，加之去年底增發1萬億國債6月底前全部下達，下游資金環境持續改善，表需5月份見頂概率大，預計表觀消費維持在270-290萬噸/周。

五、原材料讓利 生產利潤改善  

自去年7月至今年1月份，螺紋鋼生產企業虧損生產長達7個月，虧損幅度最大接近300元/噸，全流程企業轉移鐵水，螺紋鋼因此創下極低產量。在原材料讓利下，一季度螺紋鋼向下擴展利潤，至1月份利潤由負轉正，當前利潤擴展至150元/噸，利潤合理回歸。不過4月份螺紋鋼鋼價格觸底反彈，累計上漲300元/噸，但鋼廠平均利潤140元/噸，受鋼材供大于求的制約，成品材向上延展利潤壓力大。