美國商務部4月26日公布的數據顯示，今年3月美國個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲2.7%，漲幅較前一個月持平，超過市場普遍預期的2.6%。

分析人士認為，當天的數據給投資者和美聯儲政策制定者們敲響了最新的警鐘。持續高企且頑固的通脹率可能短期內無法帶來降息。

通脹形勢頑固

當天公布的數據顯示，3月PCE價格指數環比增長0.3%，漲幅較2月持平。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心PCE價格指數同比上漲2.8%，環比增長0.3%。

雖然整體而言數據并不能改變美聯儲對經濟前景的判斷，但自年初以來連續三個月令人失望的數據所積累起來的影響是顯著的。尤其是通脹數據一直高于預期。這一趨勢促使投資者和美聯儲官員重新考量今年是否降息。

今年第一季度通脹高于預期。商務部公布的消費者價格指數（CPI）顯示，剔除波動較大的食品和能源價格后，第一季度核心CPI按年率計算上漲3.7%，遠高于美聯儲設定的2%通脹目標。

芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）此前接受美國媒體采訪時表示，美國通脹在去年下半年強勁改善并持續接近2%的目標值之后出現反彈，這迫使美聯儲“必須重新調整、必須拭目以待”。

降息預期被重塑

年初以來通脹形勢的變化正在重塑市場預期。市場一度樂觀地認為，如果通脹率延續去年下半年以來的下降趨勢，那么今年美聯儲有望在實現通脹目標之后大舉降息，降息次數將達到六次。但在數據的打擊下，市場的前景正發生明顯變化。

芝加哥商品交易所一項美聯儲跟蹤數據顯示，截至當天數據發布后，市場認為美聯儲將在5月和6月貨幣政策會議上維持利率不變的可能性分別高達97%和88.6%，7月維持利率不變的可能性也升至66.6%。最新預測顯示，美聯儲年內降息次數可能只有兩次，且首次降息時機可能從6月推遲至9月。

根據路透社19日發布的對100位分析師的調查結果，多數經濟學家預計美聯儲將等待至9月會議再降息，半數分析師預計年內可能至多實施兩次降息。這與3月調查中有三分之二人預計美聯儲將在6月首次降息的結果有較大幅度的修正。一些經濟學家預計，截至今年底，聯邦基金利率水平將比此前預期高出至少100個基點。

巴克萊高級美國分析師喬納森·米勒（Jonathan Millar）認為，美國經濟的彈性“一次一次讓人感到驚訝”。他預計，美聯儲將推遲至9月降息且年內僅有一次降息。而他此前預計美聯儲將從6月開始降息、共計降息75個基點。

渣打銀行北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭徳（Steve Englander）表示，3月CPI超預期增長，“提高了通脹比美聯儲想象的更難遏制的可能性”。他認為，頑固的通脹將美聯儲降息問題從“何時”轉向“是否”的可能性越來越大。

預測公司LH Meyer分析師凱文·伯吉特（Kevin Burgtt）在25日寫給客戶的一份報告中說預計，年內美聯儲僅會在12月會議上降息一次。而就在前不久，他剛剛將6月起降息三次的預期調整為9月起降息兩次。

美聯儲官員也在調整降息預期并安撫市場情緒。美國紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯（John Williams）近日表示，目前貨幣政策處于“良好狀態”。目前的利率水平讓美聯儲正逐漸接近其目標，因此降息并不存在“緊迫性”。

這一觀點也與美聯儲主席鮑威爾相符。鮑威爾在近期一場政策論壇上發表講話說，美國通脹下行速度還不夠快，這表明目前的貨幣政策應該保持不變。鑒于勞動力市場的強勁表現和迄今為止的通脹進展，讓限制性貨幣政策在更長時間里發揮作用，并讓數據和不斷變化的前景指引美聯儲的決策“是合適的”。

鮑威爾說，美聯儲需要樹立更大的信心，以確定通脹正持續朝向2%的目標邁進。但“今年以來，（通脹）在重返2%目標方面缺乏進一步進展”，顯然沒有帶給美聯儲更大的信心，且可能需要較預期更長時間才能獲得這一信心。