美國聯邦儲備委員會3月20日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間。在同步發布的經濟前景展望中，美聯儲上調了今年通貨膨脹預期，維持了年內三次降息的預期。分析人士指出，由于美國通脹小幅反彈且前景不明，美聯儲對降息時機仍高度謹慎，降息路徑仍存變數。

通脹壓力猶存

美聯儲在當天發布的聲明中說，在對通脹率持續向2%的長期目標邁進抱有更大信心之前，降低聯邦基金利率目標區間“是不合適的”，將繼續高度關注通脹風險。言下之意，目前美聯儲對通脹走勢并沒有足夠滿意和放心到開始降息。

在當天發布的最新一期經濟前景展望中，負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會用數據表達了他們的擔憂。預測顯示，今年以個人消費支出計算的價格指數將增長2.4%，較2023年12月的預測相持平。剔除食品和能源價格后的核心通脹率則可能升至2.6%，較此前預期上漲0.2個百分點，均超過2%的長期通脹目標。

美聯儲主席鮑威爾在會后的新聞發布會上表示，雖然通脹率在過去一年明顯緩解，但仍高于長期目標水平，且長期通脹預期不穩定。他說，目前美聯儲尚未在各項數據中獲得可以開始降息的信心。

今年初以來，美國通脹小幅反彈引發擔憂。勞工部12日公布的數據顯示，2月美國消費者價格指數環比上漲0.4%，是去年9月以來最大漲幅。勞工部14日再發數據，2月美國生產者價格指數環比上漲0.6%，漲幅較1月擴大0.3個百分點；同比增幅創2023年9月以來最大值。其中商品價格指數躍升1.2%，是2023年8月以來最大幅度增長。

盡管能源價格飆升為月度數據帶來波動，但機票、二手車、牛肉等食品雜貨價格的上漲和頑固的居住成本證明了通脹已散布并根植在美國經濟更廣泛領域。此類價格居高不下對消費者預期和行為均造成影響。

紐約聯邦儲備銀行11日發布的調查顯示，2月消費者對未來三年通脹預期值增長0.3個百分點至2.7%，五年期通脹預期值擴大0.4個百分點，高達2.9%，遠超目標水平。這意味著，即便通脹率已遠離2022年中期創造的峰值，但美聯儲實施的11次、累計525個基點的加息舉措，加之削減近1.4萬億美元的債券持有量并未完全根治通脹病根。

降息路徑不明

19名成員在經濟前景展望中對今年降息路徑作出了預測。其中，9名成員預計降息幅度將為75個基點，按照每次會議25個基點的速度計算則為三次降息，是委員會中的最普遍看法。這可能意味著，近期通脹形勢的小幅逆轉尚未對美聯儲整體利率政策造成重大影響。但是，強勢的經濟增長和頑固的核心通脹將令美聯儲更為謹慎的對待首次降息時機和降息路徑的選擇。

鮑威爾在新聞發布會上重申對通脹水平仍然過高的擔憂。他回避了記者提出的是否會在5月或6月會議上降息的問題，稱美聯儲不會為未來會議作任何承諾，將繼續在每一次會議上分別作決定。他還表示，在合適的情況下，美聯儲會在更長時間內將聯邦基金利率目標區間維持在目前水平。

根據美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）19日公布的一項調查結果，在美聯儲謹慎的引導下，27位受訪經濟學家、策略師和基金經理就降息前景的看法分歧很大。其中有一半受訪者認為美聯儲首次降息時機可能會過晚，也有46%的受訪者擔心美聯儲會過早降息。

詹妮·蒙哥馬利·斯科特公司（Janney Montgomery Scott）首席固定收益策略師蓋伊·勒巴斯（Guy LeBas）認為，過去兩個月通脹數據小幅上升為美聯儲降息“關上了大門”。他預計美聯儲僅會在今年實施兩次降息。

羅伯特·弗萊經濟公司（Robert Fry Economics）首席經濟學家羅伯特·弗萊持有不同觀點。他預計聯邦基金利率的下調幅度可能大于預期，年底前或從目前的5.25%至5.5%之間下降至3.6%。他認為，美國經濟在未來一年內衰退的可能性高達60%，實際降息路徑將取決于美國經濟衰退能否拉低通脹。

投資銀行Stifel金融公司首席經濟學家林賽·皮格薩（Lindsey Piegza）指出，鑒于通脹的粘性較預期更強，美聯儲很難樹立近期降息的信心是合理的。“我們的基本假設是，美聯儲將推遲至今年下半年才開始調整政策立場”。

根據芝加哥商品交易所一項美聯儲跟蹤數據，當天會議結束后，市場越來越趨向于相信美聯儲將在6月會議上首次降息，但尚未就此后的利率走勢達成一致。數據顯示，市場認為美聯儲在5月會議上維持利率水平的概率升至92.3%，基本排除了降息可能性；認為6月首次降息的可能性升至70.8%，遠高于此前50%左右的水平。