3月20日，3月貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1年期LPR報3.45%，上月為3.45%；5年期以上LPR報3.95%，上月為3.95%，1年期和5年期利率均維持不變。

多位行業(yè)人士對財聯(lián)社記者分析稱，LPR不變符合市場預期。3月MLF操作利率不變，意味著當月LPR報價基礎保持穩(wěn)定。LPR不變，也有助于銀行保持息差基本穩(wěn)定，增強長遠發(fā)展的穩(wěn)健性和服務實體經(jīng)濟能力。展望后期，業(yè)內(nèi)判斷二季度MLF利率有下調(diào)可能，這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進調(diào)整。

調(diào)整動力小 3月LPR保持不變

對于3月LPR不變，多位業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者表示符合市場預期。對此，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，1-2月金融數(shù)據(jù)理想，實體融資平穩(wěn)增長，內(nèi)需穩(wěn)健修復；另外，部分銀行凈息差壓力較大，去年底，國內(nèi)商業(yè)銀行凈息差1.69%，低于1.80%監(jiān)管合意水平；此外，本月MLF政策利率維持穩(wěn)定，商業(yè)銀行短期LPR利率調(diào)整阻力大于動力。

3月MLF操作利率不變，LPR報價保持不變市場已有預期。東方金誠首席宏觀分析師王青亦表示，LPR報價由MLF操作利率和報價加點共同決定。首先，3月MLF操作利率不變，這意味著當月LPR報價基礎保持穩(wěn)定；影響報價加點的因素方面，近期以DR007為代表的短端市場利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，背后是2月降準落地后，當前政策面強調(diào)要防范資金空轉(zhuǎn)套利。

與此同時，王青稱，在上月降準落地推動1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.28%、較上月大幅下行0.15個百分點后，進入3月該指標已現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢。這意味著3月以來銀行在貨幣市場的批發(fā)融資成本保持穩(wěn)定，缺乏進一步下調(diào)報價加點的動力。

“其次，受降準、銀行下調(diào)存款利率等因素推動，2月5年期以上LPR報價剛剛單獨大幅下調(diào)0.25個百分點。”王青進一步解釋稱，開年外需回暖帶動出口加快，穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效下投資提速，1-2月宏觀數(shù)據(jù)普遍好于預期。這意味著短期內(nèi)將處于政策效果觀察期，進一步大幅引導貸款利率下行的迫切性減弱。

招聯(lián)首席研究員董希淼亦對財聯(lián)社記者表示，從LPR變動情況看，2月LPR已經(jīng)大幅度下降，政策效應正在顯現(xiàn)。2月20日，5年期以上LPR比上月大降25個基點，創(chuàng)下歷史最大降幅，傳遞出貨幣政策加碼穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號，有力地提振了市場信心和預期。從社會融資成本看，貸款利率已經(jīng)處于歷史低位，推動LPR下降不具有緊迫性。“本月兩個期限LPR保持不變，與本月MFL利率未變保持一致，有助于緩解銀行息差下滑壓力，增強銀行體系發(fā)展穩(wěn)健性。”

業(yè)內(nèi)預計后期仍有調(diào)降空間 但幅度有所收窄

展望后期LPR利率趨勢，周茂華預計，LPR利率仍有調(diào)降空間，但幅度有所收窄。一方面，從存款利率調(diào)降空間，貨幣政策空間充足，銀行金融機構LPR改革潛力挖掘等方面看，LPR存在下調(diào)空間，有助于銀行平衡凈息差壓力與讓利實體經(jīng)濟；但另一方面，調(diào)整空間收窄。國內(nèi)偏積極財政與貨幣政策推動寬信用，消費和投資逐步回暖，銀行存貸市場供需關系也在逐步變化將制約LPR利率下行。

王青也認為，受物價水平偏低影響，當前實體經(jīng)濟實際融資成本上升，著眼于提振宏觀經(jīng)濟總需求，未來LPR報價仍有可能跟進MLF利率下調(diào)。王青判斷，2月CPI同比回正后，3月漲幅會有所回落，短期將保持低位運行狀態(tài)，而年中前PPI同比都將維持負增長。這意味著未來一段時間物價水平和價格預期目標相比仍有距離，考慮物價因素的企業(yè)和居民實際貸款利率仍面臨一定上升壓力。由此，下一步仍有必要通過下調(diào)政策利率來引導名義貸款利率較快下行，緩解實際利率上升壓力。

綜合當前物價和經(jīng)濟走勢，王青判斷，二季度MLF利率有可能下調(diào)。這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進調(diào)整，進而帶動企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行，提振宏觀經(jīng)濟總需求。與此同時，LPR報價下調(diào)帶動貸款利率下行，也將為今年地方債務風險化解提供更為有利的條件。

董希淼也預計下一階段，央行將降低MLF利率等政策利率，引導銀行降低存款利率，繼續(xù)推動LPR有序下行，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。“無論是政策利率還是市場利率，無論是存款利率還是貸款利率，下一步都還有下降的空間和可能。”

董希淼補充稱，目前，我國存款準備金率約7%，還有繼續(xù)下降的必要，降準仍然是貨幣政策的未來可能選項。下一步預計央行將綜合運用多種貨幣政策工具，量價并舉，長短結合，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低社會綜合融資成本，在結構上加強“精準滴灌”，進一步穩(wěn)定經(jīng)營主體信心和預期，以更大力度支持金融機構做好五篇大文章，為宏觀經(jīng)濟恢復回升和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。