日本央行將于3月19日公布最新利率決議，本次會議或是一次歷史性的議息會議，市場預計利率將從-0.1%加息至0%的概率近七成。如果實現，將標志著日本走出維持了近10年的負利率政策，并正式結束2013年來的超寬松貨幣政策。

路透社8日援引四位熟悉日本央行想法的消息人士稱，越來越多的日本央行政策制定者對本月結束負利率的想法持積極態度，因為他們預計今年的年度工資談判將取得堅實成果。

“鷹”聲越來越響

2月29日，日本央行審議委員高田創在記者會上就央行貨幣政策表示，隨著工資上漲使通脹率穩定在2%的目標“終于來到有望（實現）的階段”。此后市場普遍認為，解除負利率政策這一對大規模貨幣寬松政策的調整已不遠。

日本內閣府周一（3月11日）公布，2023年第四季度日本國內生產總值（GDP）年化季環比終值0.4%，遠不及預期的1.1%，但較初值的-0.4%大幅上修，讓日本經濟暫時擺脫技術性衰退的局面，因為前一季度GDP增速經修正后為-3.3%。

早些時候的另一份報告顯示，強勁的企業資本投資推動了上季度的經濟增長，進而促進經濟重新進入擴張狀態。

最新的數據支撐了日本央行的觀點，即經濟繼續溫和復蘇，企業有意愿投資。多數經濟學家預計，日本央行將在3月或4月取消負利率，這將是自2007年以來的首次加息。

除了此次的經濟數據外，央行會議前的一大焦點在于日本每年春季舉行全國性勞資談判，俗稱“春斗”，“春斗”工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續性。今年“春斗”談判的初步結果將于3月15日（周五）公布，距日本央行3月議息會議僅有2個交易日

據日本時事通訊社，如果首批日本企業加薪結果超出去年3.8%的幅度，日本央行預計將結束負利率政策。據悉，鑒于年度春季談判中今年薪資漲幅超過去年水平的可能性越來越大，日本央行內部對3月結束負利率的支持加強。

在1月的日本央行貨幣政策會議上，行長植田和男曾表示，重點關注3月“春斗”談判結果，若確認實現工資—通脹的良性循環，日本央行將考慮改變包括負利率在內的寬松政策。

日本經濟團體聯合會主席Masakazu Tokura表示：“與去年相比，今年春季工資談判中加薪的勢頭更大。”他預計加薪不僅會在大企業中擴展開來，也會普遍出現在中小企業中。他認為日本實現央行2%通脹目標的可能性更大。

此外，據日本時事通訊社報道稱，日本央行正在考慮取消其收益率曲線控制計劃，轉而提前表明其計劃購買的國債規模。作為貨幣政策正常化的一部分，日本央行將停止將基準10年期國債收益率引導至0%左右的計劃，并將在3月19日的下一次政策會議上就此做出決定，并盡快結束負利率政策。新框架的目標是購債量，而非收益率。日本央行計劃每月購買近6萬億日元（410億美元）的債券，大致與目前水平相當。

日本與美國利率走勢對比

華泰證券發布研究報告顯示，鑒于美聯儲可能5月或更晚降息，日本央行加息的窗口或在3-4月，今年可能數次、小幅加息，維持真實政策利率大幅為負。日本央行對結構性通縮的風險或仍有“心理陰影”，希望鞏固再通脹趨勢，所以加息步伐可能會較為謹慎。2023年以來，日本央行曾多次對超寬松貨幣政策進行微調，但仍頻繁干預國債市場并維持負政策利率。但考慮到“正?；?rdquo;為此后貨幣政策打開空間，且正利率促進企業部門“新陳代謝”，日本央行最終還是可能緩慢加息。

此前，國際貨幣基金組織（IMF）建議日本央行在取消10年期日本國債收益率上限控制政策并結束量化和定性寬松措施后，在未來幾年內提高政策利率。但它補充說，這個過程應該是漸進的。

多重因素推升日元

在外匯市場上，上周多重事件推升日本3月加息預期，市場對日本央行3月會議首次加息的預期概率從35%上升至67%，日元匯率大漲2%，為2023年7月份以來的最佳單周漲幅。日本10年期國債實際收益率升至三周高點。

美元對一籃子貨幣漲跌幅（3月4日-8日）

荷蘭合作銀行分析稱，日本央行將在政策正?；矫姹３种斏鞯牟椒?，限制日元的上行潛力。對日本央行可能在3月取消負利率政策的押注激增。人們也越來越希望，日本產業可能已經走出困境，最終擺脫了30多年前經濟泡沫破裂后的創傷和模式。日本央行政策制定者已表示，他們準備在今年春季退出負利率政策。但日本央行今年的政策變動總體上可能是溫和的，這可能會限制日元的上行潛力。

三菱UFJ金融集團表示，已為日本央行結束負利率做好相應的準備。由于預期日本央行將采取行動，該行正通過投資基金和隔夜指數掉期持有日本國債看跌頭寸。該行分析師指出，已經對市場交易進行管理，以提高對日元利率上升的容忍度。在短期和中期利率上升后，該行將建立掉期接手頭寸，因為隔夜指數掉期相對于債券被低估了。一旦10年期隔夜指數掉期達到至少1.1%、或5年期OIS達到至少0.6%，該行就計劃這樣做。如果日本國債的高估得到糾正，其收益率向相應的掉期利率靠攏，該行還計劃真正開始投資日本國債。

華泰證券稱，日本央行加息會進一步縮小美日利差，推升日元；考慮到日本加息和美國降息對全球流動性的潛在影響不可同日而語，日本加息對全球資產價格的影響總體可控。同時，加息會促進日本增長動能和市場表現從外需向內需的轉換。截至2023年三季度，日本海外總資產規模約為10.2萬億美元，其中投資期限偏向中短期的證券投資約4萬億，從和相應存量占比來看，日本投資者在澳大利亞、荷蘭國債存量中的占比顯著更高，分別達10.9%、9.4%，日元回報率上升可能會促部分回報率偏低的海外投資回流日本。

但有分析師指出，最近的美元兌日元價格走勢表明交易者預計日本央行將在4月采取行動，因為在3月采取行動會導致美元兌日元的下跌幅度更大；將決策推遲到4月將使做空日元的交易變得更加擁擠，因此貨幣的反應將相對較為溫和。