隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前噤聲期的臨近，本周全球宏觀交易員料將再度聚焦于鮑威爾。

這位美聯(lián)儲(chǔ)主席將于周三和周四分別向眾議院委員會(huì)和參議院小組發(fā)表半年度貨幣政策證詞，人們料將密切留意其是否會(huì)釋放有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息以及放緩縮表的線索。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員最近幾周已陸續(xù)表示，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在韌性，他們可以在決定何時(shí)降息時(shí)保持耐心。因而不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能也會(huì)在本周的證詞演講中，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)不急于降息，尤其是在最新通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)壓力持續(xù)存在之后。

此前，鮑威爾在2月5日接受哥倫比亞廣播公司《60分鐘》節(jié)目采訪時(shí)曾表示，“過早行動(dòng)的危險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)的工作還沒有完全完成，過去六個(gè)月的良好數(shù)據(jù)在某種程度上并不是通脹走向的真實(shí)指標(biāo)。”

最近幾周的數(shù)據(jù)已顯示，美國(guó)通脹在1月有所回升。一切都表明，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的最后一英里并不順利——這在一定程度上印證了美聯(lián)儲(chǔ)在降息問題上，持有這種謹(jǐn)慎態(tài)度的必要性和合理性。

但這一點(diǎn)在國(guó)會(huì)山聽證會(huì)的“舞臺(tái)”上，可能并不會(huì)讓民主黨人感到滿意，他們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的高利率路徑可能會(huì)如何拖累拜登在11月大選中的選情。

不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，民主黨議員可能將會(huì)向鮑威爾施壓，要求其解釋為何官員們?cè)诳刂仆浄矫嫒〉昧巳绱舜蟮倪M(jìn)展，卻仍冒著損害經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，將借貸成本維持在如此高的水平。

Raymond James的首席投資官LarryAdam認(rèn)為，“鮑威爾應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)自他上次造訪國(guó)會(huì)以來，議員們對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融狀況的擔(dān)憂有所緩和——銀行業(yè)的困境已基本平息，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)保持彈性，通脹下降趨勢(shì)仍在繼續(xù)。雖然鮑威爾可能會(huì)受到關(guān)于貨幣政策方向的壓力，但預(yù)計(jì)他將堅(jiān)持自己的劇本，敦促政策制定者在降息方面保持耐心，以等待更多數(shù)據(jù)來確認(rèn)通脹持續(xù)下降至2%的目標(biāo)。”

Anna Wong等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家則表示：“預(yù)計(jì)鮑威爾將在半年一次的國(guó)會(huì)證詞中保持鷹派立場(chǎng)，向市場(chǎng)發(fā)出美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息的信號(hào)。如果這導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，將繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)帶來壓力，并增加貨幣政策產(chǎn)生額外滯后影響的可能性。”

NB Private Wealth首席投資官Shannon Sacccocia則認(rèn)為，目前市場(chǎng)重點(diǎn)又回到了通脹上。鮑威爾發(fā)表的任何與其此前不一致的言論，都有可能成為市場(chǎng)波動(dòng)的引爆點(diǎn)。

除了鮑威爾接連兩天的證詞演講外，本周五美國(guó)勞工部公布的2月非農(nóng)數(shù)據(jù)，也料將受到各方的關(guān)注。目前接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅料將放緩至18.8萬(wàn)人，而前一個(gè)月的增幅為35.3萬(wàn)人，創(chuàng)一年來最大。時(shí)薪增長(zhǎng)也可能會(huì)降溫，失業(yè)率則預(yù)計(jì)將保持在3.7%。

債市交易員開始思考：接下來能抄底嗎？

在美債市場(chǎng)上，開年以來，債市交易商顯然正對(duì)美債收益率的持續(xù)上漲感到驚訝。但鑒于他們中的不少人，一直以來仍始終堅(jiān)信美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終將在2024年放緩，這些人眼下也在試圖尋求抄底美債。

新年頭兩個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)普遍好于預(yù)期，這促使投資者大幅削減了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，并給年初看好債券的投資者帶來了損失。而這已經(jīng)不是第一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)展露出的韌性，讓交易員們措手不及了。

對(duì)一些人來說，這是一個(gè)“投降”的理由，可以接受更高更長(zhǎng)期利率的現(xiàn)實(shí)，以及收益率再次上升的可能性——甚至達(dá)到去年逾5%的高點(diǎn)。但對(duì)于那些堅(jiān)信利率最終會(huì)下行的人來說，這反而預(yù)示著加大對(duì)全球最大債券市場(chǎng)投資的時(shí)機(jī)，可能已接近成熟。

PIMCO、T.Rowe Price、DWS美國(guó)投資管理和紐約梅隆財(cái)富管理公司的經(jīng)理們?nèi)缃窬投紝儆诤笠魂嚑I(yíng)。他們認(rèn)為，5年期至10年期國(guó)債收益率若進(jìn)一步飆升至4.5%，這將是一個(gè)令人信服的買入機(jī)會(huì)。

Pimco的投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示，隨著通脹率從去年收益率達(dá)到峰值時(shí)的水平大幅回落，“4.5%就將是新的5%(峰值)”，是買入的好時(shí)機(jī)。我們目前更接近于增加久期。

當(dāng)然，眼下無論是5年期美債收益率(最新位于4.173%)還是10年期美債收益率(4.191%)，距離4.5%關(guān)口還有一段距離，這也預(yù)示著這些意欲抄底的多頭，還在耐心等待中長(zhǎng)期美債接下來再跌上一波。定于本月晚些時(shí)候舉行的3月議息會(huì)議之前公布的一系列就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，可能會(huì)讓債券投資者有足夠的機(jī)會(huì)利用任何收益率的飆升。

T. Rowe Price投資組合經(jīng)理Steve Bartolini表示，如果本周鮑威爾表示將在今年下半年降息，那么這可能會(huì)促使市場(chǎng)對(duì)今年僅降息兩次進(jìn)行定價(jià)。若接下來再碰上持續(xù)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，那么收益率曲線的腹部就有望達(dá)到4.5%——他指的是5年期和10年期美債收益率。

Bartolini眼下正滿足于玩上這樣一場(chǎng)“等待游戲”，并對(duì)增加久期保持耐心。其認(rèn)為，如果收益率曲線腹部的漲超4.4%，將促使他們買入，并從目前的低配倉(cāng)位轉(zhuǎn)變。

DWS固定收益部門主管George Catrambone目前也看好中期美債。尤其是最近五年期和十年期美債收益率的上升，已使其它們大大高于了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一輪寬松周期最終目標(biāo)的長(zhǎng)期預(yù)期——3.5%。

紐約梅隆銀行首席投資官Sinead Colton Grant表示，“在我們看來，降息次數(shù)減少是持有現(xiàn)金的客戶轉(zhuǎn)投債券的新機(jī)遇。你會(huì)看到波動(dòng)，但在這個(gè)區(qū)域內(nèi)外是有吸引力的。所以是的，你可能會(huì)看到接下來收益率比眼下高一點(diǎn)，但相對(duì)于過去10年的水平，這個(gè)水平仍然相當(dāng)有吸引力。”