全球經(jīng)濟(jì)壓力提升了日元融資套利交易的吸引力，這也增加了日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，日本貨幣當(dāng)局干預(yù)匯市的可能性也相應(yīng)增大。作為全球僅剩負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體的貨幣，日元自然成為了低融資成本的最佳選擇。

日本央行行長植田和男近期表示，隨著勞動力市場吃緊推高薪資，日本的通脹正在加速，這是一種趨勢。他重申了日本央行結(jié)束負(fù)利率的條件正在形成。據(jù)消息人士透露，盡管日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月內(nèi)，日本央行有望結(jié)束已經(jīng)實(shí)施了8年的負(fù)利率政策。此外，超過80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本央行將在4月結(jié)束負(fù)利率政策，并取消對收益率曲線控制（YCC)的政策。

然而，對日本借貸成本將維持在極低水平的預(yù)期，已將日元兌美元壓低至150左右，市場認(rèn)為這一水平加大了日本當(dāng)局買入日元干預(yù)的可能性。對此，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一在同一國會會議上表示，當(dāng)局正以高度緊迫感密切關(guān)注匯率走勢。

市場普遍預(yù)計(jì)日本央行將很快進(jìn)行10年來較劇烈的政策轉(zhuǎn)向。新的政策面貌尚不明朗，盡管日本央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)，其貨幣政策環(huán)境仍將保持寬松。這種似乎割裂的情況引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對影響因素的猜測。

當(dāng)日本央行真正行動起來時(shí)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期在4月之前，屆時(shí)將是一幅復(fù)雜的局面。這不僅是自2007年以來首次加息，還必須弄清楚如何在長達(dá)十年的量化寬松之后，以何種方式和步調(diào)來縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

彭博1月份進(jìn)行的調(diào)查顯示，超過90%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)新的利率目標(biāo)將在“0%左右”或“0-0.1%之間”。這意味著對日本央行而言，美聯(lián)儲和歐洲央行青睞的25基點(diǎn)起步變動幅度將被排除。

對沖基金正在對日元進(jìn)行多年來規(guī)模最大的看空押注之一。根據(jù)美國商品期貨交易委員會最新數(shù)據(jù)，看空日元的押注已達(dá)到100億美元杠桿押注。盡管日本政府警告稱匯率快速波動不可取，但2023去年相比，政府實(shí)施買入日元干預(yù)市場的意愿有所減弱。投機(jī)性市場頭寸的變化可能迫使其采取行動。

今年以來，日元對美元匯率已下跌6%，一度跌破1美元兌150日元，接近33年來的低點(diǎn)。日元成為今年表現(xiàn)最差的主要貨幣。投資者認(rèn)為美元兌日元之間的利率差距將繼續(xù)擴(kuò)大。到目前為止，做空日元對對沖基金來說都是一筆有效的交易。CFTC最新的日元凈空頭頭寸為2023年11月以來最大，為六年來第二大。目前的日元空頭頭寸規(guī)模比2022年10月還大，當(dāng)時(shí)日本自1998年以來首次干預(yù)外匯市場買入日元。

日本散戶投資者開始為日元反彈做準(zhǔn)備。據(jù)東京金融交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，押注美元兌日元下跌的個(gè)人賬戶的凈合約數(shù)量增至創(chuàng)紀(jì)錄水平。另一方面，日元對其他主要貨幣的匯率正徘徊在歷史低點(diǎn)。

日本經(jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)歷了技術(shù)性衰退，利率仍然為負(fù)，而其他國家的利率則處于數(shù)十年來的最高水平。也許這就是日元疲軟的原因。但無論基本面如何，日本官方不太可能希望看到投機(jī)者繼續(xù)擴(kuò)大他們的日元空頭頭寸。

盡管存在政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但目前外匯市場似乎相當(dāng)有序。日元的波動率明顯低于去年9月和10月的水平。BannockburnGlobalForex的董事總經(jīng)理MarcChandler表示：“實(shí)質(zhì)性干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)仍然不大。”

鑒于美國經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)挺表現(xiàn)與日元的持續(xù)走軟，市場分析預(yù)示著未來一段時(shí)間內(nèi)，美元兌日元的升勢仍可能延續(xù)，同時(shí)增加了日本央行干預(yù)匯市的可能性。而日本央行面臨的經(jīng)濟(jì)、政策轉(zhuǎn)變以及干預(yù)決策都將對日元走勢產(chǎn)生重要影響。美國的經(jīng)濟(jì)狀況依然堅(jiān)挺，這支撐了美元兌日元短線有進(jìn)一步上升空間的預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)壓力的緩解提升了日元融資套利交易的吸引力，這也增加了日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，日本當(dāng)局干預(yù)匯市的可能性也相應(yīng)增大。作為全球僅剩負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體的貨幣，日元自然成為了融資成本最低的選擇。