被關注了一年多的退出負利率“靴子”還懸在空中。日本央行維持現行超寬松貨幣政策的決定完全在市場意料之中，近來股市的高歌猛進就是央行退出負利率步調放緩的一個回應。日本央行認為，雖然尚不能充分確信物價目標可以實現，但這種“確定性在增加”。而即便退出超寬松貨幣政策之路開啟，“極度寬松的金融環境將繼續存在”。

至于到底何時退出，分析人士預測，4月可能性大，但也難保不在10月或者更晚。

日本央行：時機還沒到

日本央行23日結束的貨幣政策會議決定，維持現行貨幣政策不變，繼續堅持2%通脹目標，在不能充分確信目標達成之前不會退出超寬松貨幣政策。

央行行長植田和男當天在記者會上表示，對于日本是否能持續穩定地達成2%通脹目標仍需進一步觀察確認，但目標實現的“確定性增加”。今年日本企業能否繼續保持加薪勢頭、服務價格漲勢能否延續下去，關系到日本能否形成物價-工資交替上漲的良性循環，是央行目前最為重視的考量因素。

當天發表的經濟與物價展望報告也首次明確寫道：“這種前景的實現可能性繼續逐漸增強”。

該報告維持2023財年（2023年4月-2024年3月）2.8%的通脹預期不變，同時將2024財年通脹預期由2.8%下調至2.4%，將2025財年通脹水平從1.7%向上修正至1.8%。有分析認為，這反映了去年秋天以來的原油價格下跌導致輸入性通脹壓力減退，物價上漲有望從海外因素主導轉變為工資等內需主導，從而使得2025財年通脹得以更接近2%的目標。

“極度寬松的金融環境將繼續存在”

物價目標實現一直被日本央行視為退出超寬松貨幣政策的關鍵前提。既然“確定性增加”，退出后的政策安排備受關注。

對此，植田和男表示，“目前無法詳細說明，具體內容將取決于當時的經濟、物價和金融形勢”，但“根據目前的物價、經濟和金融前景，應該會避免出現大的不連續性。”他還補充說，即使物價目標實現并解除負利率，“極度寬松的金融環境將繼續存在。”

《日本經濟新聞》編輯委員大塚節雄發表分析文章認為，“連續性”是后續貨幣政策安排的關鍵詞，他根據植田和男在發布會上的表態及相關信息預測，植田先生所說的“極度寬松”的利率水平大致在1%以下，且不會出現歐美那種快速加息應對通脹的局面。

關于YCC（收益率曲線控制）廢止后的長期國債購買，植田和男說，YCC已經取消了“必須堅守的利率水平”，并轉向了靈活的國債購買框架，即使正式廢止后也將繼續購買國債以維持市場穩定，就像現在一樣。

股市上漲背景下，日本央行購買交易所交易基金（ETF）的操作也得以放松。植田和男表示，將考慮是否維持ETF購買框架，但不是要拋售已經購買的ETF。

何時“靴子落地”？

只要“靴子沒落地”，猜測就將一直存在。4月仍是市場普遍預期的退出時機，屆時物價目標究竟將在多大程度上實現的論據會更充分。

4月，除了經濟與物價展望報告之外，日本央行還將發布企業短期經濟觀測調查（短觀），并召開能夠獲知地方企業加薪狀況的分支機構會議。到時候不僅可以確認大企業春季勞資談判的結果，還可以確認包括中小企業在內的加薪情況。日本央行一直想看清的，應該可以進一步看清了。此外，4月是新財年開始，4月退出可避免更早退出導致的匯率波動對企業業績和銀行經營的影響。

日本大和總研的久后翔太郎預測，“4月上調2024、2025年度的物價預測，解除負利率政策”。

而考慮到4月將舉行眾議院補選，也有聲音認為，這使政府難以兼顧對企業、家庭、財政有很大影響的負利率問題，3月或許也是退出時機。

分析人士認為，也并非沒有進一步推遲的可能性。一旦4月“靴子沒落地”，就要更多考慮美國等海外經濟體降息的情況了，以避免日元急劇升值。

野村綜合研究所的木內登英預測，最快4月退出，也很可能是10月。