概述：回顧11月份行情，鋼坯出廠價格月環比上漲120元/噸，川渝型鋼成品材（以成都16#槽鋼為例）上漲110元/噸，整體呈現下游需求低迷，成品材價格受出貨不佳拖累，鋼廠利潤收窄的基本面特征。展望12月，生產端環比或會有所走弱，但仍會處于相對高位；需求端進入季節性淡季，需求存在進一步變差的趨勢和空間，這從近期水泥出庫量、鋼材庫存消化量可以看出。綜上，筆者預計12月川渝型鋼價格或先揚后抑運行。下面分幾點闡述：    

一、累庫壓力逐漸增加 后期鋼價或承壓下行

由于受到資金短缺和季節性淡季影響，市場現貨成交一直不見起色，庫存資源出貨受阻，貿易商采取低庫存低售來維持價快進快出的操作，交投清淡的氛圍讓貿易商信心消極；庫存方面，市場逢低少量補貨操作，所以市場低價資源一直存在，導致現貨成交價格和鋼廠新到貨成本相比，利潤微薄甚至輕微倒掛，無法批量拿貨，所以導致市場庫存始終維持偏低水平；下游方面，下游工程短期拿貨進度不佳，主要還是受到資金短缺和季節因素影響，政策方面利好釋放基本完畢，等待資金落地的過程，后期需求的市場信心在逐步修復。總體上，在鐵水及鋼材產量供應寬松中，型鋼的供應端變化應不大，下游需求轉弱，供強需弱下價格存在小幅下移的可能。

二、生產端維持較高水平 需求減弱下面臨累庫壓力

從供應情況來看，11月工角槽和H型鋼的產量處于高位。當前的產能過剩矛盾依舊突出，鋼鐵原燃料供需格局則強于成材，且在成品材需求疲弱的大環境下，導致了貿易商的銷售利潤明顯下滑，產品供給大于需求，使得型鋼價格易跌難漲，企業利潤大幅下降，企業虧損面不斷擴大，考慮到對于控制粗鋼產量不繼續增加的前提，各家鋼廠或有相應政策出臺或者互相協同，區域內型鋼供應避免出現高強度價格廝殺競爭，穩定在一個相對平衡的供需格局。

三、中長期供強需弱基本面不改 川渝型鋼商家建倉謹慎

中長期供強需弱基本面不改，節前川渝型鋼商家建倉謹慎。地方債負擔加重減弱對基建資金支持，資金來源問題仍是基建增量有限的核心原因。地方政府基建投資總額的兩大資金來源為自籌資金（以城投債為主）和政府財政預算支出，但對此兩個資金來源的分析表明對基建投資支持力度在走弱。貿易商反饋從11月中旬開始出貨開始明顯變差，預計12月需求繼續延續弱勢。

四、總結

展望12月來看，政策變化帶來的強預期在必將出現的弱現實的映射下一定會褪去，產業基本面走弱的現實將逐漸占據主導，如果在黑色盤面不出現大幅下跌的情況下，12月份現貨漲跌空間皆不大，累庫壓力逐漸加大，價格總方向是易下難上。綜上，預計12月川渝型鋼價格或先揚后抑運行。