概述：10月份建筑鋼材價格先抑后揚，Myspic螺紋鋼絕對價格指數收于3864.64，環比上漲40.94，月內低點為3779.16。核心邏輯是用鋼需求回升帶動庫存快速下降。11月份或是宏觀和產業共振的月份，預計國內建筑鋼材價格仍將延續反彈態勢。

一、10月份全國螺紋鋼均價先抑后揚

數據來源：鋼聯數據

10月份，隨著宏觀面諸多利好政策出臺以及基本面的快速好轉，國內建筑鋼材價格先抑后揚。截止10月31日，主要城市螺紋鋼全國均價3878元/噸，月環比上漲37元/噸，月內低點3796元/噸。主要城市上海、北京走勢偏強，廣州稍弱，其中上海、北京月環比分別上漲50元/噸和60元/噸，廣州月環比持平。

截止10月31日，Mysteel長材指數報收160.82，月環比上漲0.66%，年同比下跌0.83%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收153.05，月環比上漲1.07%，年同比下跌0.14%；Mysteel線材價格指數報收169.06，月環比上漲0.97%，年同比上漲0.23%。

二、企業生產積極性偏低局面仍無改善

1、建筑鋼材生產企業仍無積極開工信號

數據來源：鋼聯數據

10月份，鋼廠生產依舊處于虧損境地，虧損幅度有所縮小，開工率波動幅度不大。分工藝來看，長流程螺紋鋼開工率環比持平，短流程螺紋鋼開工率小幅增加。螺紋鋼和線材開工率仍明顯低于去年同期水平。以螺紋鋼為例，七大區域開工率環比三增一降三平，其中西北、華北、西南開工率出現增加，分別增加5.56%、0.70%和3.70%，東北區域開工率環比出現下降，為12.50%，華北、華南、西南區域開工率環比持平。

截止10月31日，螺紋鋼開工率為46.23%，月環比增加0.33%，年同比下滑3.61%；線材開工率為55.81%，月環比增加0.58%，年同比下滑2.77%。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼開工率環比持平，短流程企業螺紋鋼開工率環比增加1.18%；長流程企業線材開工率環比增加1.34%，短流程企業線材開工率環比下滑4.76%。

2、利潤變化引發長、短流程產量趨勢分化

數據來源：鋼聯數據

10月，虧損依舊影響著鋼廠的生產節奏，螺紋鋼和線材的產量環比出現下降，長短流程產量趨勢出現分化。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域產量月環比兩增四降，其中華東區域產量環比增加最多，為5.23萬噸，華北區域產量環比下降4.26萬噸。分品種來看，由于鐵礦石價格不斷上漲，廢鋼價格偏弱運行，長短流程利潤走勢明顯分化，導致長流程螺紋鋼和線材產量雙降，短流程螺紋鋼和線材產量雙增。年同比來看，全國建筑鋼材產量仍明顯低于去年同期水平。

截止10月31日，螺紋鋼周產量為260.77萬噸，月環比下降2.70萬噸，年同比下降44.25萬噸；線材周產量為105.36萬噸，月環比下降1.93萬噸，年同比下降29.77萬噸。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼產量月環比下降2.98萬噸，短流程企業螺紋鋼產量月環比增加0.28萬噸；長流程企業線材產量月環比下降2.12萬噸，短流程企業線材產量月環比增加0.19萬噸。

三、建筑鋼材總庫存下降幅度略超預期

1、鋼廠庫存月環比小幅增加 月內逐周下降

數據來源：鋼聯數據

受國慶長假影響，節后第一周廠內庫存出現明顯增加，但在隨后的幾周內，由于產銷關系良好，庫存呈逐周去化態勢。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域廠內庫存月環比五增兩降，其中華東區域廠內庫存環比增幅最大，為5.01萬噸，東北區域廠內庫存環比降幅最大，為2.06萬噸，建筑鋼材庫存低于去年同期水平。

截止10月27日，Mysteel統計建筑鋼材鋼廠庫存總量為254.50萬噸，月環比增加18.25萬噸，同比下降21.63萬噸；其中螺紋鋼庫存176.68萬噸，月環比下降30.58萬噸，年同比下降13.31萬噸；線材庫存67.67萬噸，月環比增加5.88萬噸，年同比下降7.95萬噸。

2、社會庫存去化速率依舊可觀

數據來源：鋼聯數據

得益于供應壓力進一步下降，建筑用鋼消費有所回暖，社會庫存大幅下降且速率加快。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域社會庫存月環比全部下降，其中華東區域環比降幅最大，為21.49萬噸，華南降幅最少，為0.52萬噸。全國建筑鋼材社會庫存月環比明顯下降，庫存水平稍高于去年同期。

Mysteel統計建筑鋼材社會庫存總量為488.50萬噸，月環比減少59.23萬噸，年同比減少21.55萬噸；其中螺紋鋼庫存427.09萬噸，月環比減少51.79萬噸，年同比增加8.02萬噸；線材庫存61.41萬噸，月環比下降7.44萬噸，年同比下降29.57萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，整體庫存呈現下降態勢。Mysteel統計建筑鋼材整體庫存總量為743.00萬噸，月環比減少40.98萬噸，年同比下降43.18萬噸。

四、Mysteel全國日均成交量小幅增加

數據來源：Mysteel鋼材事業部

具體來看，10月份總體成交量月環比出現小幅增加。月環比來看，華北、華東、華南、華中、西南五個區域環比明顯增加，其他兩個個區域環比下降，其中東北地區成交活躍度受季節影響下降最為明顯。從年同比來看，華北、華南、西北、西南年同比實現增長，其余地區均出現明顯下滑，但總量同比僅下滑1.90%，表明當前需求韌性十足。

Mysteel統計10月份全國日均成交量為15.39萬噸，月環比增加3.64%，年同比下降1.90%。

五、企業生產成本小幅下降 長、短流程利潤明顯分化

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石月環比漲幅8元，焦炭臨近月底下跌100元，廢鋼月環比下跌60元，相比之下，長、短流程企業的生產成本均有所下降，但顯然短流程成本下降更多，兩者的利潤走勢發生明顯分化。

截止10月31日，高爐廠生產螺紋鋼的平均成本為4027元/噸，電爐廠生產成本為3812元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為3878元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤-149元/噸，電弧爐企業生產螺紋鋼平均利潤為66元/噸。

六、總結：

萬億國債用于基礎設施建設 市場信心明顯好轉：

10月12日，從住建部獲悉，超大特大城市正積極穩步推進城中村改造，分三類推進實施。一類是符合條件的實施拆除新建，另一類是開展經常性整治提升，第三類是介于兩者之間的實施拆整結合。

10月21日，央行發布《國務院關于金融工作情況的報告》。央行行長潘功勝在報告中表示，著力維護金融市場穩健運行，進一步推動活躍資本市場、提振投資者信心的政策措施落實落地，不斷激發市場活力。穩妥化解大型房地產企業債券違約風險，強化城投債券風險監測預警和防范。“穩預期、防超調”，加強外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，防范跨境資金異常波動風險，維護外匯市場穩健運行。引導穩定金融市場行為和預期，根據市場形勢及時采取措施，防范股票市場、債券市場、外匯市場風險傳染，保障金融市場穩健運行。

10月24日，據中鋼協統計，前三季度重點統計鋼鐵企業營業收入4.66萬億元，利潤總額621億元，同比下降34.11%。6月份以來，行業利潤呈逐月上升態勢。

第十四屆全國人大常委會于10月24日授權國務院在授權期限內（決定公布之日至2027年12月31日），在當年新增地方政府債務限額（包括一般債務限額和專項債務限額）的60%以內，提前下達下一年度新增地方政府債務限額。

第十四屆全國人大常委會通過新增國債以及預算調整的決議：將于四季度增發2023年國債10000億元用于災后重建、工程治理等基礎設施建設當中，今年擬使用5000億元，剩余部分結轉明年使用。

建筑鋼材價格反彈動能將因主、被動去庫周期切換而增強：

1、核心邏輯：

四季度增發的萬億國債中，今年擬用5000億，疊加今年房地產建設、基建建設進度不佳，11月份的建筑用鋼需求仍然值得期待，鑒于10月份需求呈脈沖式增長，不排除11月份下游有趕工期的可能性。另一方面，從歷史角度看，11月份開始，鐵水將進入下降通道，隨之帶來的是建筑鋼材產量的下滑以及庫存的持續去化。10月份的成本支撐邏輯已然成立且利潤有所修復，預計11月份建筑鋼材銷售利潤將進一步好轉且價格將延續反彈態勢。

2、核心指標關注：

建筑鋼材產量不具備持續增長的條件：受季節性因素影響，北方地區的鋼廠建筑鋼材產量將出現慣性下降。另外，10月份的分工藝產量已經表現出了明顯的高爐減、電爐增的態勢，表明在持續虧損的狀態下，高爐復產意愿偏低，電爐的增產因生產時長不宜過高也將只是曇花一現；另一個角度看，鐵水的季節性下滑以及廢鋼比趨于穩定也將帶來鋼坯以及建筑鋼材產量的下降；

建筑鋼材被動去庫周期即將到來：節后第一周建筑鋼材總庫存周環比增量僅為64.78萬噸，而十月底環比九月底建筑鋼材總庫存降幅為40.98萬噸，可以肯定的是，隨著市場采購活躍度的上升，10月份建筑鋼材庫存去化速率是略超預期的。隨之帶來的是市場資源緊俏，流通規格稀缺，越來越多的建筑鋼材生產企業調整了其出廠規格加價，市場規格加價也水漲船高，臨近月底已經出現在一定程度的低價惜售現象，意味著被動去庫周期即將到來；

建筑鋼材的生產銷售利潤或將繼續改善：由于生產銷售持續的虧損，高爐企業調整高爐入料配比的同時，也下調了廢鋼比，進而引發了廢鋼供需變化，電弧爐利潤隨之明顯好轉。故在鐵水下降帶動建筑鋼材產量總體下降的情況下，高爐、電弧爐利潤將進一步好轉；

綜合來看，宏觀政策令市場信心顯著好轉，建筑鋼材自身基本面也在同步改善，宏觀和產業共振，11月份國內建筑鋼材價格將延續反彈態勢。