概述：回顧10月份行情，鋼坯出廠價(jià)格月環(huán)比上漲50元/噸，全國型鋼成品材均價(jià)（以16#槽鋼均價(jià)為例）上10元/噸，整體呈現(xiàn)下游需求低迷，成品材價(jià)格受出貨不佳拖累，成本抬升下，鋼廠利潤收窄的基本面特征。展望11月，供應(yīng)端產(chǎn)量下降通道將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，但下降幅度依舊差強(qiáng)人意，難以形成成品材價(jià)格趨勢性好轉(zhuǎn)的前提條件；需求端不論是從政策的支持力度及下游工程進(jìn)度的進(jìn)展情況來看，需求好轉(zhuǎn)的空間不大。預(yù)計(jì)，在供需繼續(xù)弱平衡的狀態(tài)下，型鋼11月價(jià)格或?qū)^(qū)間震蕩運(yùn)行，漲跌空間不大。下面筆者將從以下幾個(gè)角度來分析11月型鋼價(jià)格走勢。

一、10月份型鋼市場回顧

1、10月型鋼價(jià)格以先抑后揚(yáng)為主

圖1：2022-2023年國內(nèi)型鋼均價(jià)走勢圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

10月份型鋼價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的震蕩走勢，月環(huán)比價(jià)格變化不大。從供應(yīng)端看，10月的整體供應(yīng)情況月環(huán)比略有下降。主要在于各地鋼廠利潤逐漸壓縮及唐山地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)，倒逼供應(yīng)縮減，導(dǎo)致工角槽產(chǎn)量大幅下降；對于長流程鋼廠而言，鐵水流向附加利潤較好的品種，H型鋼產(chǎn)量有所增加。從需求端看，10月下游終端的實(shí)際需求發(fā)力不及預(yù)期，雖然月中原料漲價(jià)帶動(dòng)型鋼廠價(jià)格不斷上漲，但是需求端的疲軟，導(dǎo)致市場價(jià)格跟漲不動(dòng)，拖累了整體漲勢。“銀十”結(jié)束，旺季需求并未兌現(xiàn)，步入“淡季”，貿(mào)易商的心態(tài)會(huì)更加謹(jǐn)慎，若下游需求沒有明顯好轉(zhuǎn)放量，預(yù)計(jì)11月型材價(jià)格會(huì)在供需弱平衡下區(qū)間震蕩運(yùn)行。

2、區(qū)域價(jià)差

圖2：2022-2023年南北型鋼價(jià)差走勢圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從南北價(jià)差走勢圖來看，2023年一、二季度，型鋼南北區(qū)域價(jià)收窄，三季度有所擴(kuò)大。從生產(chǎn)產(chǎn)能分布情況來看，南方地區(qū)以CJ為代表的長流程鋼廠及江蘇的部分調(diào)坯軋鋼廠今年新投入產(chǎn)能目前也已正常生產(chǎn)，其產(chǎn)品已經(jīng)逐步流入江蘇、福建、廣東、上海、西南等市場，勢必會(huì)對北材進(jìn)行一定的沖擊和影響。而從需求情況來看，目前華東、華北社會(huì)庫存資源均處于高位，但下游終端實(shí)際需求未見發(fā)力，現(xiàn)有庫存規(guī)格型號(hào)基本能夠滿足市場需求。三季度南北價(jià)差雖然逐步擴(kuò)大，但就目前市場情況來看，北方資源也依然難以在南方市場形成一定優(yōu)勢，在當(dāng)前行情走勢下，北材南下或?qū)⒊霈F(xiàn)北材“難”下的局面，甚至未來在部分區(qū)域?qū)⒊霈F(xiàn)南材北上的局面。

3、10月環(huán)比工角槽供應(yīng)下降 H型鋼供應(yīng)上升

圖3：2019-2023年全國工角槽產(chǎn)量走勢圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖4：2019-2023年全國H型鋼產(chǎn)量走勢圖

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從供應(yīng)情況來看，華北地區(qū)調(diào)坯軋鋼廠月末受到利潤虧損及減產(chǎn)限產(chǎn)政策的影響，成品產(chǎn)量逐漸走低，主要影響到工角槽品種。而面對利潤收窄，10月份長流程鋼廠鐵水更多流向附加值較高的品種，所以H型鋼品種整體供應(yīng)量反而小幅增加。整體來看，11月份型鋼供應(yīng)端仍有下降空間，但經(jīng)過前期一波拉漲，鋼廠減產(chǎn)的決心出現(xiàn)動(dòng)搖，加之部分鋼廠復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)的量，11月供應(yīng)端變化有限。

二、11月份型鋼市場展望

1、11月型鋼產(chǎn)能利用率將偏向弱穩(wěn)趨勢

圖5:2022-2023年工角槽及H型鋼產(chǎn)能利用率走勢圖

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從供應(yīng)情況來看，當(dāng)前的產(chǎn)能過剩矛盾依舊突出，鋼鐵原燃料供需格局則強(qiáng)于成材，且在成品材需求疲弱的大環(huán)境下，原料端并沒有助推價(jià)格上漲，反而導(dǎo)致了成品材的銷售利潤明顯下滑，產(chǎn)品供給遠(yuǎn)大于需求，使得型鋼價(jià)格持續(xù)回落，企業(yè)利潤大幅下降，企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大，考慮到對于控制粗鋼產(chǎn)量不繼續(xù)增加的前提，各家鋼廠或有相應(yīng)政策出臺(tái)或者互相協(xié)同，型鋼供應(yīng)避免出現(xiàn)高強(qiáng)度價(jià)格廝殺競爭，穩(wěn)定在一個(gè)相對平衡的供需格局。

2、下游鋼結(jié)構(gòu)需求環(huán)比有所改善

鋼結(jié)構(gòu)市場情緒指數(shù)調(diào)研顯示，由于當(dāng)下鋼材市場走勢呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢，上下游心態(tài)較為謹(jǐn)慎，供需博弈狀態(tài)維持，現(xiàn)貨需求端庫存維持低位水平。步入11月份，需求預(yù)期邊際變差，信心減弱，市場活力等待政策進(jìn)一步刺激。

圖6：2022-2023年鋼結(jié)構(gòu)市場情緒指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

需求方面，根據(jù)我網(wǎng)調(diào)研的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)樣本訂單，10月份月環(huán)比新增訂單增加的企業(yè)占比為32.58%，較9月預(yù)期環(huán)比新增訂單高3.37個(gè)百分點(diǎn)，市場整體情緒反饋稍有好轉(zhuǎn)，但由于上半年景氣度不足，加之對市場提振乏力，需求表現(xiàn)持續(xù)疲軟，使得鋼構(gòu)行業(yè)整體心態(tài)還是偏謹(jǐn)慎觀望。調(diào)研預(yù)期11月份鋼構(gòu)企業(yè)生產(chǎn)飽和度數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場活力環(huán)比繼續(xù)改善，但空間有限。

而在增強(qiáng)信心方面，國家也在近期宣布增加國債。本次增發(fā)國債對GDP的貢獻(xiàn)大概率體現(xiàn)在基建投資，打消了市場前期由于三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，繼而認(rèn)為基建投資力度可能下降的疑慮。本次增發(fā)國債的方式和時(shí)間點(diǎn)更值得考慮。看似特殊國債，本質(zhì)卻是一般國債，有利于地方化債和經(jīng)濟(jì)建設(shè)。本次增發(fā)國債的時(shí)間處于2023年尾聲，顯示財(cái)政政策支持經(jīng)濟(jì)增長的決心，這是超乎市場預(yù)期的。

3、總結(jié)

宏觀預(yù)期方面，近期增發(fā)國債對GDP的貢獻(xiàn)大概率體現(xiàn)在基建投資，打消了市場前期由于三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，繼而認(rèn)為基建投資力度可能下降的疑慮。而對于實(shí)際情況而言，目前國內(nèi)總需求處于低位，此舉有望得到階段性修復(fù)好轉(zhuǎn)。

供應(yīng)端方面，11月份型鋼供應(yīng)端仍有下降空間，但經(jīng)過前期一波黑色面拉漲，鋼廠減產(chǎn)的決心出現(xiàn)動(dòng)搖，型鋼廠生產(chǎn)成本十一月未見大幅惡化，未到主動(dòng)大幅減產(chǎn)痛點(diǎn)，11月供應(yīng)端產(chǎn)量下降有限。

需求方面，在各地拼經(jīng)濟(jì)的背景下，需求還是有一定的韌性，盡管局部區(qū)域需求季節(jié)性回落，但部分地區(qū)是難得的施工季節(jié)，在貨幣政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政政策也開始發(fā)力的背景下，11月部分區(qū)域的需求還是會(huì)有進(jìn)一步改善。

綜上所述，供需維持弱平衡的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)型鋼價(jià)格或?qū)^(qū)間震蕩運(yùn)行。