概述：

在國際形勢日趨明朗，但國內缺乏有效的產業利好政策的背景之下，直接用鋼下游的投資結構發生明顯轉變，其中制造業強于基礎設施建設強于房地產建設，建筑鋼材的需求因此“托而不舉”。受此影響，生產企業對于其全年的利潤預期轉弱，價格與成本的相關性尤其是電弧爐的相關性轉強。另一方面，焦煤過剩導致成本塌陷，建筑鋼材基本面逐步轉為供需雙弱，驅動力量孱弱，行業依舊處于依托產業政策進行自主調節的弱周期之中。展望下半年，建筑鋼材供需雙弱、庫存極限的基本面說明市場信心需要修復，產業需要“等風來”，那么下半年建筑鋼材價格將如何演繹，筆者嘗試從以下多個維度進行分析。

2023上半年市場回顧：

一、2023上半年價格行情及利潤回顧

（一）、2023上半年價格行情回顧

2023年上半年建筑鋼材價格呈先揚后抑走勢，大致分為三個階段

第一階段（1月份至3月中旬）——節后需求穩定恢復，成本支撐日漸增強，價格反彈：一季度建筑鋼材成交量同比增加3.63%，高于供應增速，同時生產成本由年初的4180元/噸逐步增加至3月中旬的4292元/噸，建筑鋼材價格受成本推動影響，Mysteel螺紋鋼價格指數由4191元/噸漲至4417元/噸，漲幅226元/噸；

第二階段（3月中旬至5月底）——雙焦過剩，成本塌陷，價格大幅下跌：由于國內焦化產能的進一步增加以及焦煤進口量明顯增長，1-5月份，三大口岸累計平均日度通關1381車，同比增加694車，雙焦出現了明顯的過?，F象，利潤遭到擠壓，焦炭價格大幅下跌。3月中旬至5月底，焦炭連續十輪下跌，累計幅度達750元/噸。建筑鋼材的成本因此而大幅下移，從4292元/噸下降至3601元/噸，成本降幅為691元/噸。Mysteel螺紋鋼價格指數由4417元/噸下跌至3663元/噸，跌幅754元/噸，出現了超跌跡象；

第三階段（6月初至今）——成本階段性見底，進入修復性反彈階段：經歷了兩個半月的調整后，雙焦價格和利潤回歸合理，在此期間，鐵礦石也得到了充分的調整，建筑鋼材基本面進入供需雙弱、庫存偏低的格局，產業鏈重回弱平衡，成本階段性見底并隨之展開反彈。這一輪反彈中，鐵礦石因人民幣貶值和鐵水居于高位而漲幅居前，建筑鋼材價格因超跌以及淡季快速去庫而展開了超跌修復，一個月的時間便收復了5月份的跌幅，Mysteel螺紋鋼價格指數由3663元/噸反彈至3840元/噸，漲幅177元/噸。

縱觀上半年，以Mysteel螺紋鋼絕對價格指數為例，上半年價格高點為3月14日的4417元/噸，低點為5月31日的3663元/噸，高低點相距754元/噸。

（二）、2023上半年利潤情況回顧

數據來源：鋼聯數據

縱觀上半年成本情況，自年初開始，成本因鐵礦石價格的上漲而逐步抬升，利潤小幅增長。自3月份中旬開始，因雙焦確定性過剩，多次調控鐵礦石，成本出現明顯下降，由最高的4240元/噸下降至3580元/噸。在此過程中，盡管鋼廠的即期利潤得以保障，但由于需求低迷，出貨不暢，財務庫存出現嚴重虧損。

就利潤而言，上半年單噸利潤微薄，甚至一度虧損，在-100元至150元之間波動。長流程企業利潤最差的時間是4月初，單噸虧損25元左右，短流程企業利潤最差的時間段是6月下旬，單噸虧損90元左右。總得來看，上半年鋼廠單噸利潤微薄，盈利轉差。

二、2023上半年供需格局回顧

1、螺紋鋼產量較去年同期小幅增長

數據來源：鋼聯數據

數據來源：鋼聯數據

截止6月21日，按周度推算，上半年螺紋鋼產量1.22億噸，同比去年同期增長2.52%。

分季度來看，Mysteel調研數據顯示，一季度螺紋鋼產量同比增長2.59%，二季度產量同比增長1.09%，上半年產量高點出現在3月份。周度來看，3月份產量階段性見頂，周產最大值為3月29日的550.99萬噸/周，5月產量階段性見底，周產最大值為5月17日的483.65萬噸。

在一季度需求逐步好轉，利潤逐步擴大后，鋼廠產量出現了持續性增長。而后旺季需求不及預期且缺乏彈性，產量出現階段性調整，短流程企業因虧損而出現大面積停工檢修，長流程企業降低廢鋼用量控產，整體產量于5月份階段性見底。

2、上半年追求轉型升級 高質量發展

數據來源：國家統計局、Mysteel

穩經濟決心不動搖，從投資結構上看，資金去向明顯分化，制造業強于基礎建設強于房地產，其中汽車、家電、船舶等高端制造業明顯增長，表明轉型升級力度在上一個臺階。房地產投資同比依舊偏差，但已經出現緩和跡象，房地產其他指標已經見底甚至初見好轉。

國內一季度GDP增速良好，二季度GDP待公布，如果公布結果同比偏好，則表明在房地產疲軟，制造業強刺激之下，不僅經濟指標穩定且轉型升級進程穩健，繼續邁向高質量發展；反之，則表明作為國內支柱產業的房地產仍需政策維穩，所以二季度GDP指標成為后市產業政策力度之關鍵。

2023年1-5月份，制造業投資同比增速6.0%，基礎建設投資同比增速7.5%，房地產投資同比下降7.2%，新開工面積、施工面積、商品房銷售面積幾項指標同比也有非常明顯的回落，僅竣工面積一項指標同比出現明顯增長，表明當前房地產建設的延續項目大于新開項目，將對后期需求彈性形成明顯影響。

數據來源：鋼聯數據

縱觀Mysteel統計的全國成交量，2023年一季度日均成交量錄得13.88萬噸，同比去年同期增長3.63%；2023年二季度日均成交量錄得15.86萬噸，同比去年同期下滑1.07%；2023年上半年日均成交量錄得14.98萬噸，同比去年同期增長0.65%。

可見，房地產的持續低迷使得建筑鋼材需求彈性明顯下降，但由于托底作用，需求具有一定的韌性。

3、庫存情況

（1）、螺紋鋼鋼廠庫存明顯下降

數據來源：鋼聯數據

2023年上半年鋼廠螺紋鋼庫存明顯下降，最高點出現在2月17日，值為352.63萬噸，低點出現在6月23日，值為192.63萬噸，為歷年上半年之罕有。

可見，在利潤水平偏低的情況下，鋼廠主動降低產量以降低風險，同時，得益于上半年鋼廠直供量占比出現了明顯的增加，整體銷量得以保障，引發上半年庫存明顯下降。

（2）、螺紋鋼社會庫存降至低位

數據來源：鋼聯數據

2023年上半年螺紋鋼社會庫存同樣大幅下降，最高點出現在2月24日，值為912.12萬噸，低點6月23日，值為530.48萬噸。

下游需求雖有韌性，但缺乏彈性，好在市場供應在二季度出現下滑，社會庫存得以在淡季實現持續性去庫，市場壓力較輕。

縱觀鋼廠庫存和社會庫存，螺紋鋼總庫存同比下降34.84%，高點為2月17日的1264.75萬噸，同比增加5.27%，低點為6月23日的723.11萬噸，同比下降39.50%。

二、2023下半年市場展望

（一）、2023下半年供需格局展望

1、下半年供應調整壓力較大

建筑鋼材產量占到粗鋼產量的40%左右，但上半年粗鋼產量同比增長，故下半年供應調整壓力偏大。

1-6月份，Mysteel統計的國內粗鋼產量為5.24億噸，其中6月份粗鋼產量為0.90億噸。如果按平控計算，下半年月均粗鋼產量為0.82億噸左右，而去年最低值為7月份的0.82億噸?？梢姡咒撛谙掳肽甑恼{整壓力較大。

作為粗鋼的主要消費品種，建筑鋼材產量上半年同比增長，意味著在下半年產量將有一個明顯下降的過程。當前日均鐵水在245萬噸以上，屬于偏高水平，但廠內原材料可用天數較低，可見鋼鐵生產企業具備足夠應對調節產量的能力。而當前正值用電高峰，已經有部分地區接到口頭限電通知，疊加可能出現的平控政策，預計三季度產量環比二季度仍有下降，四季度產量仍將維持低位，預計下半年螺紋鋼產量在1.4億噸左右。

2、市場交投氛圍難有亮點 但整體需求將環比增加

房地產作為支柱產業，多家企業權益融資計劃取得新進展，多城市打出政策組合拳兩方面積極信號。在冷靜期后，更積極有效的政策仍值得期待，“弱復蘇”下，需求緩慢釋放，或呈現“釋放-積累-再釋放”的脈沖式特征，由于竣工交付為當下行業中點發力領域，竣工面積全年有望增長15%左右，房地產的用鋼需求有望在旺季走高。所以下半年下游的用鋼需求仍有韌性，淡旺季特征明顯，下半年建筑鋼材需求環比上半年有望增加，但由于鋼廠直供比例的增加，市場交投氛圍難有亮眼表現。

3、庫存的累積可能是暫時的

首先，今年建筑鋼材凈出口量的明顯提升大幅緩解了庫存壓力，1-5月份，螺紋鋼凈出口69萬噸，線材凈出口199.10萬噸，合計凈出口268.10萬噸。去年同期，螺紋鋼凈進口25.4萬噸，線材凈出口80.1萬噸，合計凈出口54.7萬噸。

其次，現階段的累庫是在鋼廠庫存極限的背景下，需求下滑導致的，且累計幅度非常有限。根據上述邏輯推演，供需將在三季度產生錯配，時間節點可能是在7月中下旬左右。

再次，從情緒上看，無論是鋼廠抑或是市場貿易環節的投資信心均較為薄弱，高庫存意味著高風險，所以庫存累積周期必會較短。故預計下半年庫存在呈現短暫累庫后，將繼續去化直至四季度末期。

4、利潤水平仍將偏低

成本風險充分釋放后，生產企業利潤在穩經濟決心的背景下勢必有所回歸。但是，基本面供需雙弱，庫存偏低，所以無論是即期利潤還是庫存利潤都將處于低水平區間。值得注意的是，在5-6月份產量下降階段，電弧爐率先因虧損而減產，隨后引發了庫存的快速下降以及利潤的回歸。那么在下半年尤其是三季度易發生供需錯配的時期，利潤有望小幅擴張，即便出現利潤回歸，在電弧爐企業盈虧線依舊是一個強支撐。故預計2023年下半年螺紋鋼生產成本低位運行，平均生產成本3750元/噸左右，下半年單噸平均利潤在-50元至300元之間波動。

（二）、2023下半年價格走勢展望

綜上所述，現今建筑鋼材正處于階段性筑底的周期，下半年建筑鋼材基本面仍無明顯矛盾，甚至有階段性錯配的可能，產業政策將直接決定著反彈高度。預計下半年建筑鋼材市場價格重心較上半年小幅上移，三季度延續反彈態勢的可能性偏大，以Mysteel螺紋鋼絕對價格指數為基準，下半年均價預計在4100元/噸附近，常態運行區間在3800-4500元/噸。

附錄：

上半年鋼鐵行業大事記：

1月11日，全國工業和信息化工作會議在北京召開。工信部強調，2023年要加快改造提升傳統制造業。健全市場化法治化化解過剩產能長效機制，嚴格執行鋼鐵、水泥、玻璃等產能置換政策。優化布局乙烯、煤化工等重大項目，提高鋼鐵等重點行業產業集中度。

1月18日，國家發改委等三部門提醒告誡有關鐵礦石貿易企業和期貨公司，不得編造發布虛假信息，不得選擇性引用數據和信息、故意渲染漲價氛圍，不得捏造散布漲價信息，不得哄抬價格，不得過度投機炒作。

2月17日，大商所發布市場風險提示公告稱，近期，影響市場運行的不確定性因素較多，鐵礦石等品種價格波動較大。請各市場主體理性合規參與，防控風險，確保市場平穩運行。

2月17日，邯鄲市發布重污染天氣橙色預警啟動II級應急響應。Mysteel了解到邯鄲地區本輪限產后，多家鋼廠表示計劃燒結限產50%。

2月28日，國家統計局發布《2022年國民經濟和社會發展統計公報》。其中，2022年我國粗鋼產量101795.9萬噸，同比降1.7%；鋼材產量134033.5萬噸，同比增0.3%。

3月1日，工信部副部長辛國斌表示，綠色低碳發展是全球可持續發展大趨勢，對我國來說，加快工業綠色化低碳發展也是推進新型工業化的重要舉措。2023年我們力爭實現廢鋼鐵利用量達到2.65億噸。

3月1日，中國鋼鐵工業協會組織召開電爐煉鋼發展專項研討會。中國鋼鐵工業協會副會長駱鐵軍在總結講話中強調，開展電爐煉鋼發展專題研究非常重要，要加快研究工作。在研究工作中把握好“三個原則”：一是市場化、科學化原則；二是突出重點，定方針大略，重點搞清長短流程在低碳發展中的定位和關系；三是鞏固鋼鐵去產能成果，嚴格控制無產能的新建電爐。

3月6日，發改委副主任李春臨表示，下一步將突出做好四個方面的工作，其中包括，穩定煤炭生產，加強儲備能力建設，持續抓好煤炭價格調控監管，引導煤炭價格運行在合理區間。

國家發展改革委官微3月17日消息，近日，國家發展改革委價格司會同有關方面赴青島港、唐山港開展調研。發改委高度關注鐵礦石市場變化，針對一段時間以來鐵礦石價格大幅上漲的情況，將會同有關部門積極研究采取供給保障、需求調節、市場監管等措施，遏制鐵礦石價格不合理上漲，促進鐵礦石市場平穩運行。

3月21日，據全聯冶金商會數據，2022年95家重點民營鋼企實現銷售收入32322.32億元，同比下降5.83%；實現利潤308億元，同比下降85%。

3月24日，為支持國內煤炭安全穩定供應，國務院關稅稅則委員會按程序決定，自2023年4月1日至2023年12月31日，繼續對煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率。

4月5日，發改委價格司、財金司、證監會期貨部組織部分期貨公司召開會議，分析研判鐵礦石市場和價格形勢，了解鐵礦石期貨交易情況，提醒企業全面客觀看待市場形勢。下一步，國家發展改革委將會同有關部門繼續緊盯鐵礦石市場動態，持續加大監管力度，堅決維護市場正常秩序。

4月19日，世界鋼鐵協會預計2023年全球鋼鐵需求將增長2.3%，至18.22億噸，此前預測增長1%。預計全球鋼鐵需求將在2024年上升1.7%，達到18.54億噸。

4月21日，據世界鋼協消息，3月份全球63個納入該機構統計的國家和地區粗鋼產量合計為1.651億噸，同比增長1.7%，自2022年10月份以來首次實現正增長。

4月23日，中鋼協副會長姜維表示，總體看，房地產仍沒有明顯的復蘇上升態勢，鋼鐵需求大幅提升尚無動力。汽車行業有望復蘇，國有品牌汽車出口，電動汽車生產、出口值得期待，電動汽車用無取向硅鋼市場存在較大想象空間。

4月24日，中鋼協在鞍鋼召開一季度部分鋼鐵企業經濟運行座談會。面對困難局面，鋼協呼吁鋼鐵企業應認真分析市場變化，要加強自律，堅持“三定三不要”原則，采取措施保持穩定的現金流，不能把資金沉淀在庫存上，主動減產，共同維護鋼鐵市場平穩運行。

4月24日，西北聯鋼在晉南鋼鐵集團召開關于協調限產會議，會議主要內容為商討停爐限產、降減虧。會議進行中之時定調呼吁各鋼廠至少停產一座高爐來降壓。

5月5日，中國鋼鐵工業協會副會長駱鐵軍表示，當前中國電爐煉鋼快速發展，具體表現為電爐鋼產能快速增長、技術裝備水平進步明顯、環保節能水平明顯提升。他判斷，到2035年中國電爐鋼比例將達到30%以上。

5月8日，根據世界鋼鐵協會的統計數據，2023年一季度37個國家和地區高爐生鐵產量為3.23億噸，同比增長3.1%。2022年，這38個國家和地區的高爐生鐵產量占全球產量的98%。

5月12日，根據河北省統計局數據顯示，2023年前3月，河北省鋼企虧損62.9億，利潤總額為負30.6億。

5月23日，寶鋼股份通過投資者互動平臺表示，2022年，鋼鐵行業弱周期背后有諸多外部因素，導致行業盈利出現大幅波動。展望未來，不必過于悲觀，鋼鐵行業格局可能正在面臨實質性改變的拐點。

6月13日，國家發改委等四部門公布今年22項降成本重點任務。其中提出，做好能源、重要原材料保供穩價工作，繼續對煤炭進口實施零關稅政策。加強重要能源、礦產資源國內勘探開發和增儲上產。

6月16日，生態環境部發布關于推進實施焦化行業超低排放的意見（征求意見稿），其中提到到2025年底前，重點區域焦化企業力爭80%左右產能完成改造；到2028年底前，重點區域焦化企業基本完成改造，全國力爭80%左右產能完成改造。