概述：回顧11月份山東建筑鋼材市場運行情況，整體呈現止跌企穩的運行態勢。從價格運行情況來看，山東建筑鋼材價格經歷了國慶之后的連續下挫后，在11月份迎來了企穩反彈，期間基本沒有出現明顯的下調，價格表現較為堅挺。截止30日，山東市場螺紋鋼主流價格回升至3800元/噸水平，較上月同期上漲了110元/噸。進入12月，山東建筑鋼材市場需求走弱預期開始兌現，供應端則相對穩定，鋼價仍面臨一定市場壓力。

一、11月份山東市場建筑鋼材價格止跌反彈

11月山東建筑鋼材價格呈現止跌企穩的運行態勢。截至30日，山東建筑鋼材價格（螺紋鋼為例）從上月底的3690元/噸反彈至3800元/噸，環比上漲了110元/噸，漲幅2.98%。全月最高價格3840元/噸，最低價格3660元/噸，波動幅度180元/噸。對比來看，11月鋼價全線走低至2020-2021年價格區間以下，雖然同比有所改善，但年度來看仍然是近三年同期最差的月份。

圖1：山東建筑鋼材價格運行情況（元/噸）

二、南北市場價格均有所反彈 山東價格漲幅居前

對比各地價格來看，11月份山東及周邊市場價格均有所反彈，從反彈幅度來看，北京和山東市場價格漲幅靠前。目前，山東市場（濟南）螺紋鋼主流價格為3800元/噸，東北（沈陽）市場為3790元/噸，北京市場螺紋鋼價格3700元/噸，徐州市場3870元/噸，上海市場價格3770元/噸。從漲幅來看，東北市場受需求下滑，北材亟需南下影響，價格反彈力度明顯偏弱一些，其他市場價格雖然反彈，但幅度也只是100元/噸左右。從反彈幅度來看，市場仍顯謹慎，這也從一定程度上反應了目前建筑鋼材下游走弱的特點。

表1:山東及周邊市場螺紋鋼價格變化情況

展望12月，山東建筑鋼材市場正式進入需求淡季，供需壓力將隨著需求走弱增大；此外，市場關注點將集中到冬儲上面，宏觀預期走強和需求依舊偏弱的局面將出現碰撞，鋼廠和貿易商都將面臨近年來最難的冬儲局面。也正是因為制約因素多，情況復雜，12月份山東建筑鋼材價格很可能表現窄幅震蕩的局面，直至月底“躺平”，迎來冬儲，鋼價也可能是前高后低走勢。具體來看：

1、11月山東建筑鋼材產量將維持中等水平

11月份山東主導建筑鋼材的鋼廠虧損幅度收窄，部分時段盈利改善；但受原料影響，目前基本處于盈虧平衡狀態。根據調研情況來看，11月份MY、XW減停產影響持續，產量較10月有所下降，全月總產量跌破200萬噸，維持在180多萬噸水平。展望12月，受減產影響，全月產量可能在170萬噸附近，總產量介于2020和2021年同期水平之間（2021年壓減幅度較大）。

2、11月份市場成交量繼續回升概率不大

從成交量數據來看，11月份市場需求表現尚可，全月日均成交量92281噸，環比小幅下降0.22%，同比下降10%，為僅次于10月的全年次新高水平。根據對目前多家下游施工企業的調研情況來看，部分企業 11月份有趕工期情況，同時11月份房地產資金繼續小幅改善，對需求形成一定支撐。不過，從全月的情況來看，中下旬之后，成交下降較為明顯，說明需求在11月下旬開始走弱。由于今年冬季和春節較往年都較早，個人預計12月份的成交表現可能不會太樂觀，我們需要關注各地工地停工的節奏。

圖2：2021-2022年華東市場日均成交情況

3、山東建筑鋼材開啟了增庫存模式

截止2日，山東建材社會庫存總量52.73萬噸，周環比增加3.23%，月環比降低13.7%，年同比增加22.06%。從整個11月份山東建筑鋼材社會庫存數據來看，庫存延續下降態勢，但降幅逐步收窄，直至本月初開始累庫。另外，山東鋼廠的廠內庫存月中開始逐步累積，目前回升至15萬噸以上水平，鋼廠庫存壓力有所增加。從庫存的變化來看，隨著淡季來看，代理商清庫備冬儲意愿增加不少，不過需求減弱之后，鋼廠庫存、社會庫存均出現傳導不暢情況，在后期市場不確定的大背景下，市場和鋼廠心態普遍較為謹慎。展望12月，受冬季來看，整個市場將開始面臨庫存增加的現實情況，由于整個市場均適應了低庫存運行，疊加市場對年后需求存在憂慮，今年市場博弈肯定會加大，同時累庫周期也可能延長。

總結：

在經歷了11月份的修復性反彈之后，12月山東建筑鋼材市場的心態有了一定改善。不過，在需求不確定的情況下，市場顯然對后市充滿擔憂，從近期的期貨“貼水”轉“升水”就可以看出產業端的心態是非常謹慎的。由于宏觀利好仍然支撐著本輪行情，12月上旬市場可能相對穩定，市場可能依然無視“成交減弱、庫存增加”的現實，不過隨著中下旬成交進一步走弱、庫存進入快速累積的周期，市場壓力將逐步增大，鋼價在這種背景下很可能呈現前高后低的走勢。個人認為，也正是目前市場分歧大、期現冷熱差異大，我們才更需要保持耐心，增加信心；在中上旬的風險過后，今年冬儲可能充滿機會，后期可以通過期貨、現貨兩個渠道進行操作，抓住難得的魚尾行情。