概述：縱觀11月份，鋼廠虧損依舊沒有改善，導致產量持續下滑，基本面轉差時間點較預期有所推遲。同時，宏觀預期明顯回暖，房地產方面迎來諸多利好消息，建筑鋼材價格震蕩反彈。12月份建筑鋼材基本面如何演變，價格如何演繹？筆者嘗試通過以下角度進行分析解讀。

一、11月份全國螺紋鋼均價止跌反彈

數據來源：鋼聯數據

11月份國內建筑鋼材價格止跌反彈。截止11月30日，主要城市螺紋鋼全國均價3946元/噸，月環比上漲2元/噸。主要城市上海、廣州、北京價格走勢明顯分化，三城螺紋鋼價格月環比分別上漲10元/噸、下跌80元/噸和上漲40元/噸。

截止11月30日，Mysteel長材指數報收165.29，月環比上漲0.42%，年同比下跌17.21%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收156.20，月環比上漲0.17%，年同比下跌17.91%；Mysteel線材價格指數報收173.63，月環比上漲1.58%，年同比下跌15.80%。

二、生產節奏進一步放緩 長、短流程明顯分化

1、企業生產積極性依舊偏低 長、短流程明顯分化

數據來源：鋼聯數據

國內建筑鋼材生產企業生產積極性偏低，開工率下滑且幅度擴大,。以螺紋鋼為例，分區域來看，華北、華南開工率環比增加，西北、華中、西南開工率環比持平，東北、華東開工率環比下降，其中華南開工率環比增幅最大，為7.14%，華東開工率環比降幅最大，為6.25%。分工藝來看，長短流程生產企業表現分化，受鐵水成本和廢鋼價格影響，長流程企業積極性下滑，短流程企業生產積極性低位回暖。年同比來看，全國建筑鋼材生產企業開工率仍低于去年同期水平。

截止12月2日，螺紋鋼開工率為48.20%，月環比下滑0.33%，年同比下滑4.59%；線材開工率為55.62%，月環比下滑1.78%，年同比下滑7.10%。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼開工率環比下降1.38%，短流程企業螺紋鋼開工率環比增加2.35%；長流程企業線材開工率環比下滑2.74%，短流程企業線材開工率環比增加4.76%。

2、產量延續下降態勢 長、短流程明顯分化

數據來源：鋼聯數據

生產經營利潤始終微薄，甚至出現虧損，又面臨冬季下游訂單不足，國內建筑鋼材產量出現明顯下滑。分區域來看，以螺紋鋼為例，除華南、西南外，其余五大區域螺紋產量環比均出現下降，其中東北區域降幅最為明顯，為7.33萬噸。分工藝來看，長、短流程因利潤水平分化，表現也有所不同。年同比來看，全國建筑鋼材產量高于去年同期水平。

截止12月2日，螺紋鋼周產量為284.14萬噸，月環比下降14.41萬噸，年同比增加6.93萬噸；線材周產量為119.12萬噸，月環比減少7.60萬噸，年同比減少15.77萬噸。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼產量月環比減少18.36萬噸，短流程企業螺紋鋼產量月環比增加3.95噸；長流程企業線材產量月環比減少8.42萬噸，短流程企業線材產量月環比增加0.82萬噸。

三、建筑鋼材總庫存月環比下降 月中出現拐點

1、廠內產銷雙雙走弱 庫存出現拐點

數據來源：鋼聯數據

廠內產銷雙弱，庫存月環比下降，自中旬出現拐點。分區域來看，除華北、華南外，其余五大區域廠內庫存環比均有明顯下降，其中華東地區廠內庫存環比降幅最大，為6.62萬噸。

截止12月2日，Mysteel統計建筑鋼材鋼廠庫存總量為230.84萬噸，月環比減少25.51萬噸，同比減少82.07萬噸；其中螺紋鋼庫存182.07萬噸，月環比減少7.92萬噸，年同比下降46.59萬噸；線材庫存48.77萬噸，月環比減少17.59萬噸，年同比下降35.48萬噸。

2、市場供需雙弱 社會庫存在月底出現拐點

數據來源：鋼聯數據

11月份市場需求前高后低，而供應節奏變緩，社會庫存繼續去化。分區域來看，除華南以外，其余五大區域社會庫存環比均出現明顯下降，其中華東降幅最大，為23.62萬噸。

Mysteel統計建筑鋼材社會庫存總量為419.08萬噸，月環比下降61.04萬噸，年同比下降115.71萬噸；其中螺紋鋼庫存354.57萬噸，月環比下降41.56萬噸，年同比下降59.10萬噸；線材庫存64.51萬噸，月環比下降19.48萬噸，年同比下降56.61萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，供需雙弱背景下，整體庫存在月底出現拐點。Mysteel統計建筑鋼材整體庫存總量為649.92萬噸，月環比減少86.55萬噸，年同比下降197.78萬噸。

四、Mysteel全國日均成交量環比小幅下滑

數據來源：Mysteel鋼材事業部

具體來看，除華北、華南、西南以外，其余四個區域成交量環比明顯下降，其中東北區域降幅最大，為52.33%，整體需求水平強于預期，區域間分化極為嚴重。年同比來看，七大區域成交量均明顯下滑。

Mysteel統計11月份全國日均成交量為15.62萬噸，月環比下滑0.48%，年同比下滑13.04%。

五、鋼廠成本大幅抬升，生產銷售依舊虧損

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石價格大幅反彈，焦炭先抑后揚，鋼廠生產成本明顯抬升，但建筑鋼材價格漲幅偏小，虧損現象并未改變。

截止11月30日，高爐廠螺紋鋼生產成本為4045元/噸，電爐廠生產成本為4025元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為3946元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤-99元/噸，電弧爐企業生產螺紋鋼平均利潤為-79元/噸。

六、總結：

地產行業迎來利好 宏觀預期明顯回暖：

11月9日，中指研究院數據顯示，今年10月房地產企業非銀融資總額為556.8億元，同比上升16.4%，融資規模年內首現正增長

11月18日，印度財政部下調鐵礦石出口關稅，部分鋼鐵產品也相應調整。其中鐵品位58%以上礦石關稅由50%下調到30%，58%及以下礦石、球團恢復0%關稅。調整自印度時間11月19日生效。

11月21日，央行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩經濟大盤政策措施落實工作。會議提出，保持房地產融資平穩有序，穩定房企開發貸款、建筑企業貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發貸款、信托貸款等存量融資在保證債權安全的前提下合理展期。

11月25日央行宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。

11月28日晚間，證監會新聞發言人就資本市場支持房地產市場平穩健康發展答記者問時透露，在上市房企股權融資方面調整優化5項措施。5項措施包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資；恢復上市房企和涉房上市公司再融資；調整完善房地產企業境外市場上市政策；進一步發揮REITs盤活房企存量資產作用；積極發揮私募股權投資基金作用。

國內建筑鋼材基本面轉為供需雙弱：

在鋼廠節前補庫的情況下，鐵礦石價格上漲概率較大，同時季節性因素也導致煤炭供應會受到一定影響，價格基本處于高位，所以螺紋鋼成本支撐力度較強，12月份螺紋鋼的價格或呈現前高后低的運行趨勢，但前高的時間持續性或較短，后期回調空間也有限，均價較11月份會有所上移。

從基本面來看，

1、鋼廠出現虧損 產量將有所下降：

從供應方面來說，鐵水、粗鋼成本偏高，將導致高爐和電爐增產積極性降至冰點，疊加年尾供應慣性下降，產量仍將處于下降通道；

2、螺紋鋼消費將緩慢下降 冬儲提上日程：

從冬儲方面來說，螺紋鋼進入季節性淡季，市場上拉漲信心不足，鋼廠和經銷商均沒有很強的冬儲意愿，從調研的情況來看，貿易商冬儲的體量會減少約1/3，也表明后期或有更多的庫存壓力轉嫁鋼廠，鋼廠或許會有自儲的行為；

3、庫存拐點到來 累庫幅度偏小：

后期螺紋鋼庫存或出現累庫的拐點，而且增庫的時間點較往年提前，其主要是由于目前疫情導致的運輸以及下游消費受阻影響較大。不過，供應的下降將抵消部分累庫的幅度，預計月內累庫斜率不大。

綜合來說，在當前強預期與弱現實的博弈下，建筑鋼材價格將先因宏觀預期回暖而走出修復性反彈行情，而隨著市場進入到累庫周期且幅度逐步擴大，建筑鋼材價格將因開始交易冬儲預期而走弱，幅度將與生產成本和累庫幅度密切相關。所預計螺紋鋼價格會呈現前高后低的局勢，均價或較11月上調100元/噸。

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