概述：第四季度帶鋼價格，前兩個月呈現降后小幅反彈走勢，各區域疫情反復，消費下滑，廠商主動去庫存，帶鋼庫存持續消化。11月美聯儲再次加息75個基點，淡季疊加疫情加速擴散，主城市廠家及下游貨物運輸周期被動延長，市場信心不足。但高爐開工穩定高位，且鋼廠原料庫存偏低，支撐鐵礦及焦炭價格居高不下，原料堅挺支撐成品價格相對堅挺。現實和預期之間博弈錯配的過程當中，期現價差有所拉開。

回顧2022年11月熱軋帶鋼市場，調坯軋鋼產線受疫情影響多數停產，長流程產線供應相對穩定，伴隨成本抬升，帶鋼利潤有所壓縮。需求端，下游開工偏低，訂單減少。產業鏈交易主要集中在貿易環節，盤面點價及套保為主。市場交易節奏放緩，流動性消費呈現逐步減少與觀望的節奏。展望2022年12月熱軋帶鋼市場，供需雙降過程中，庫存即將進入回升階段，伴隨年關趨近，市場冬儲節奏加快，關注帶鋼庫存累積速度及鋼廠產線檢修情況。本文體現11月市場供需結構及12月走勢預測，具體如下：

一、11月份國內熱軋帶鋼市場回顧

2022年11月全國熱軋帶鋼市場價格經歷“V”字型走勢降后反彈。震蕩上行，11月份以來，伴隨精準防空政策的下達，市場“疫情”“加息”“地產”，三大利空因素，影響力逐漸減弱。雖然宏觀預期是呈現轉向，但對于現貨商品而言，冬季需求減弱疊加疫情反復，短期需求依舊較差。整體11月帶鋼市場后期，呈現弱勢震蕩調整的態勢。具體來看，窄帶方面：全國熱軋帶鋼窄帶價格，截止到2022年11月底均價為3970元/噸，月環比降179元/噸。中寬帶方面：2022年11月底全國熱軋中寬帶均價3966元/噸，月環比降173元/噸，寬窄帶鋼價差小幅修復擴大。

（一）、從鋼坯市場看帶鋼市場

數據來源：鋼聯數據

由圖1可知，自10月份以來，唐山145系列帶鋼利潤大幅修復，之后再次下滑至成本邊緣。截至2022年11月底，145帶鋼倒掛10-20元/噸左右，受唐山及周邊疫情反復影響，唐山小窄帶生產廠家全部停產。11月底前后，小窄帶廠家接單為主，每日并未放量出貨。后期伴隨唐山疫情穩定，預計12月份小窄帶生產廠家存在復產預期，預計12月調坯帶鋼產量或小幅回升。

（二）、從華北帶鋼會議結算價格看帶鋼市場

2022年11月25日華北帶鋼會議召開，此次會議在10月25日華北帶鋼研討會議精神的基礎上，各家依據自身生產經營情況以及市場行情，制定出11月帶鋼結算價格和12月帶鋼指導價格，具體如下：華北帶鋼會議：11月帶鋼結算價: 355以下執行3700元/噸，356-450執行3700元/噸，451-679執行3710元/噸，680以上執行3720元/噸；12月帶鋼指導價執行3900元/噸，承兌加40元/噸。

11月帶鋼鋼廠價格與市場價格基本持平，本月下游利潤修復，成交有所放量，鋼廠正常結算，并且本月寬窄規格價差修復至正常范圍，卷帶價差小幅拉開。但伴隨北方價格拉漲，華東華南跟漲相對緩慢，南北價差有所收窄，本月北材南下資源減少。預計12月市場修復為主，受各區域疫情反復及冬季需求減弱影響，預計12月份各區域需求釋放程度有限，價差或有所維持。

（三）、從國內主要區域價差情況看帶鋼市場

圖3：355系列帶鋼南北價差歷年數據對比圖

11月南北價差相對高位，但是北方資源南下體量受疫情以及鋼廠檢修影響，整體到貨有限。10月下旬帶鋼價格大幅走低，北方降速快于華東華南，導致南北價差擴大至200元/噸以上。目前11月底，華東及華北的價差逐漸修復，目前基本處于運輸成本邊緣。但是華南及華北的價差依舊處于高位。截止11月30日，南北價差方面，窄帶：無錫-唐山價差為160元/噸，月環比收窄80元/噸；樂從-唐山價差270元/噸，月環比擴大40元/噸。

11月份本輪漲價，華南熱卷帶頭拉漲，受疫情影響北方熱卷南下體量有限，加之華南地區熱卷存在檢修，整體供應在10-11月份持續走低。加之熱卷期貨受鐵礦帶動持續拉漲，低庫存支撐下，華南熱卷加速拉漲，同時支撐帶鋼價格持續堅挺。

但是華東區域帶鋼體量相對豐富，雖然11月份持續主動去庫存為主，但無錫帶鋼庫存依舊遠高于往年水平。今年無錫地區寬規格帶鋼投放減少，中天小窄帶資源市場價格受東流入的金剛及嘉辰資源擠壓，價格相對較低，本地寬窄價差持續拉大。整體交投氛圍轉弱。綜上所述，11月份華南價格相對堅挺，華東華北相對低位運行。基本面情況來看，預計12月份南北價差或有所修復。

圖4：600系列帶鋼南北價差三年數據對比圖

（四）、從下游方面看帶鋼市場

從圖5來看，今年腳手架管整體利潤情況較去年有所下降，同時因為疫情反復的影響，腳手架管開工相對偏低。目前小窄帶廠家僅個別在產，原料缺規格，加之訂單偏弱，下游腳手架管開工持續低位，同時利潤有所回落。伴隨疫情發展穩定，預計12月份145mm帶鋼生產企業存在復產預期，目前供需雙弱，后期存在供大于求預期。目前節前腳手架管出現部分集中補庫，但是廠商情緒相對謹慎，采購按需補庫為主。

圖5：唐山腳手架毛利三年數據對比圖

焊管方面，截止到12月1日Mysteel直縫焊管生產企業（29家）周度調研數據顯示，本周焊管產量為34.26萬噸，周環比減少2.52萬噸，產能利用率為63.23%，周環比下降4.65%，開工率為75.5%，周環比下降4%，廠內庫存為42.31萬噸，周環比增加1.09萬噸，原料庫存為58.36萬噸，周環比增加1.4萬噸；鍍鋅管（28家）產量為29.65萬噸，周環比減少1.45萬噸，產能利用率為73.45%，周環比下降3.59%，鍍鋅線開工率為83.60%，周環比下降6.02%，廠內庫存為41.11萬噸，周環比增加1.15萬噸，周鋅錠用量為6191噸，周環比減少279.3噸。11月焊管及鍍鋅管產量及社會庫存雙降，伴隨利潤回升，成交有所放量。

截至2022年12月2日，本網監測的唐山地區：145mm帶鋼開工率16.67%，周環比持平，月環比減19.70%；本周產能利用率8.76%，周環比持平，月環比減23.37%；232mm以上帶鋼開工率35.71%，周環比減10.71%，月環比減10.95%；本周產能利用率40.86%，周環比減5.50%，月環比減12.28%。

圖6：唐山焊管毛利三年數據對比圖

二、帶鋼出口形式分析

（一）、熱軋窄帶鋼出口變化

2022年10月熱軋窄帶鋼出口量為22499.4噸，環比上升16.53%，年同比上升35.72%。2022年10月，旺季需求修復，國內帶鋼價格漲后回落，伴隨后期價格下行，出口FOB與進口CFR價差轉負，出口增加。目前11月份出口FOB與進口CFR價差趨于0的邊緣，進出口體量均有所減少。加之11月國內外疫情負反饋，冬季深入，需求逐漸萎縮。原料價格堅挺帶動成品價格居高不下，海內外價差有所擴大，預計11月出口情況或較去年依舊小幅提升，但較10月或有所下降。

（二）、冷軋窄帶鋼出口變化

2022年10月全國冷軋窄帶鋼出口29854.455噸，環比下降12.34%，年同比下降35.38%。今年除了1月、3月、5月、6月冷軋窄帶鋼出口情況好于去年以外，截止10月數據，其他月份均低于去年同期水平。三季度之后冷軋產品出口明顯走弱。今年國內民營冷軋企業開工相對走低，訂單主要集中在國內消化，加之冷熱價差持續倒掛，國內受疫情影響，民營消費持續低迷，難以支撐冷軋帶鋼消費。目前11月底，國內需求釋放有限，海外消費壓力顯著，預計鋼材出口情況依舊不容樂觀，預計11-12月份冷軋帶鋼出口或依舊難有改善。

三、11月份國內帶鋼市場或震蕩上行

（一）、成本及供應

 11月30日調研結果顯示：11月30日本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2850元/噸，平均鋼坯含稅成本3704元/噸，周環比上調52元/噸，與11月30日當前普方坯出廠價格3580元/噸相比，鋼廠平均虧損124元/噸，周環比減少8元/噸。

Mysteel全國63家熱軋帶鋼生產企業本周開工率52.58%，周環比下降0.03個百分點，月環比下降0.06個百分點；產能利用率為54.06%，周環比下降0.01個百分點；月環比下降0.09個百分點；本周鋼廠實際產量為133.43萬噸，周環比減少3.62萬噸；月環比減少22.91萬噸；鋼廠廠內庫存為26.44萬噸，周環比減少0.47萬噸；月環比減少2.47萬噸。

11月帶鋼供應小幅下降，受疫情及低虧損情況影響，調坯軋鋼企業多數停產，長流程帶鋼產線維持相對低位供應生產。據Mysteel調研了解，12月份鋼企存在部分檢修計劃，但整體減量有限，且伴隨疫情管控穩定，后期伴隨調坯廠復產，整體12月份帶鋼供應或小幅下降，空間有限。

（二）、需求面

11月需求相比10月有所下降，帶鋼品種消費季節性走低，廠商主動去庫存，社會庫存加速消化。目前11月底，下游開工維持較低水平，訂單寥寥，今年過年時間較早，加之民營投資資本依舊偏薄，廠商全年多處于虧損狀態。預計后期或提前進入放假階段。基于今年年后進入旺季之前有將近兩個月的時間，備貨時間較長，調研了解下來，今年廠商及下游冬儲體量或相對保守。

（三）、庫存面

截至2022年12月1日，全國熱軋帶鋼主要市場樣本庫存周總量34.43萬噸，較上周減少1.09萬噸，較上月同期下降5.67萬噸，較去年同期減少21.7萬噸。11月帶鋼繼續依舊主動去庫存階段，今年帶鋼庫存累積周期較晚，廠商情緒偏謹慎。目前帶鋼銷售壓力較輕，下游廠內庫存偏低，預計節前存在補庫剛性需求，預計12月份帶鋼庫存存在拐點回升預期。伴隨冬儲臨近加之需求萎縮，預計帶鋼供需矛盾累積，庫存回升。

（四）、宏觀面

1、中國11月制造業PMI48，前值為49.2。11月非制造業PMI 46.7，前值為48.7。11月綜合PMI產出指數為47.1，前值為49.我國企業生產經營活動總體繼續放緩。

2、美聯儲11月再次大幅加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到3.75%至4%之間，符合市場預期。這是美聯儲今年以來第六次加息，也是連續第四次加息75個基點，創自1981年以來的最大密集加息幅度。美聯儲預計，為了達到具有足夠限制性、假以時日能讓通脹率回到2%的貨幣政策立場，繼續上調利率目標區間將是合適之舉。

3、唐山市鋼廠燒結機將于11月15日開始限產30%至11月25日。

4、相關部門聯防聯控機制：要堅定不移堅持人民至上、生命至上，落實“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針，完整、全面、準確理解和把握優化防控工作的部署舉措，堅決反對兩種傾向，既要持續整治“層層加碼”，防止“一封了之”；又要反對不負責任的態度，防止“一放了之”，保障好二十條措施不折不扣落地落實，保障好人民群眾的生命安全和身體健康。

5、11月25日央行宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。

綜上所述，12月份卷帶存在檢修預期，但是在無政策限產背景下，整體減量有限。考慮到需求的季節性走弱趨勢不可逆，庫存短期繼續維持去庫狀態，但伴隨年關將至，后期觸發冬儲，很快庫存或出現拐點。但仍然要謹防后期部分國企項目提前扎帳造成消費的快速下滑。預計后期庫存拐點的出現將打破現有市場供需緊平衡的結構，出于對冬儲成本及消費的考慮，短期卷帶價格反彈空間繼續受限，整體呈現箱體震蕩走勢，中期需謹防趨勢性回落的風險，整體均價水平較11月份或有所抬升。

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