概述：

能源緊張使得建筑鋼材生產所需的必要原材料價格走高，行業生產成本居高難下，需求水平卻因房地產的低迷而明顯下滑，盡管價格旺季沖高，淡季回落，但整體庫存去化艱難，鋼廠生產利潤以及市場經營利潤大幅收縮甚至虧損，究其原因是鐵水過剩。展望下半年，市場面臨著國際形勢紛繁復雜和鐵水再平衡過程的雙重考驗，相關政策工具的落地情況以及市場自主調節會對2022年下半年國內建筑鋼材格局產生至關重要的變化，價格走勢又將如何，筆者將通過以下角度嘗試進行分析。

2022上半年市場回顧：

一、2022上半年價格行情及利潤回顧

（一）、2022上半年價格行情回顧

2022年上半年建筑鋼材價格呈先揚后抑走勢，大致分為三個階段

第一階段（1月份至4月上旬）——節后需求恢復速率快于供應，國際能源緊張：得益于2021年冬儲季市場風險被充分釋放后，節后需求恢復速度明顯快于供應，隨著供需狀況的修復，價格震蕩上漲。行至3月份，受國際能源緊張等國際形勢影響，國內生產成本驟增，推動價格大幅上行；

第二階段（4月上旬至5月上旬）——部分城市新冠疫情復發，多城市銷售擠兌：受北京、上海新冠疫情封控影響，華北和華東區域的需求量明顯下降，導致鋼廠資源供應向其他區域，起初由于正處旺季，供需尚能緊平衡，步入淡季后，矛盾積累，造成擠兌，價格上行乏力，呈高位震蕩之勢；

第三階段（5月上旬至今）——需求量創下近三年新低，矛盾加劇：受房地產指標低迷的拖累，建筑鋼材的用鋼需求在淡季創下近三年的新低，引發供需矛盾，疊加第二階段積累的矛盾，建筑鋼材價格因而出現大幅下跌。盡管期間鋼廠努力通過轉產方式減少建筑鋼材產量以緩和矛盾，但無奈需求側偏差縮引發全品種面臨的供需矛盾非一朝一夕所能改善，尤其是降鐵水時間點較晚，導致鋼坯和帶鋼環節積累了大量矛盾，建筑鋼材價格并未能因其自身矛盾緩解而企穩，反而因其他品種矛盾而跟隨下跌。

縱觀上半年，以Mysteel螺紋鋼絕對價格指數為例，上半年價格高點為4月6日的5165.59元/噸，低點為6月23日的4293元/噸，高低點相距872.59元/噸。

（二）、2022上半年利潤情況回顧

數據來源：鋼聯數據

縱觀上半年成本及利潤情況，自2月份開始，生產成本逐步抬升，銷售利潤逐步下滑，呈明顯的剪刀差之勢。自5月份開始，電弧爐企業率先出現虧損，6月份開始，高爐企業隨即出現虧損。截止6月底，高爐企業虧損100元/噸左右，電弧爐企業50元/噸左右。

2021年上半年同樣出現過一次成本和利潤的剪刀差，究其原因，當時的建筑鋼材價格下游的資金無法承受，為防止過熱，國內對大宗商品進行了調控，此為行政手段引發的剪刀差。而今年上半年出現的剪刀差則有所不同，其根本原因是需求低迷，鐵水過剩引發的，此為市場自行調節的結果，需要鐵水供應和需求再平衡之后，才會有效恢復。

二、2022上半年供需格局回顧

1、建筑鋼材產量較去年同期大幅下降

數據來源：鋼聯數據

數據來源：鋼聯數據

2022年上半年建筑鋼材17060萬噸，同比去年同期下降16.42%，其中螺紋鋼10992萬噸，同比去年下降16.55%。

分月度來看，Msyteel調研數據顯示，建筑鋼材產量高點出現在5月份，整月產量為3055.9萬噸，同比下降17.47%，6月份建筑鋼材整月產量為2906.64萬噸，同比下降20.40%，為不考慮1月份以來同比降幅最大的一個月份。可見，在需求端低迷的情況之下，鋼廠開始意識到風險并快速的降低自身建筑鋼材的產量，但這部分產量，并不是直接以降鐵水的方式實現的，很大一部分是去往了鋼坯環節。

由于產量下降的幅度已經明顯超過限產要求的指標，所以未來產量的走勢，最大的決定性因素將是需求，而非政策，即宏觀調控轉為市場調節。

2、上半年資金去向明顯分化，房地產指標負增長

數據來源：國家統計局、Mysteel

貨幣政策力度大，資金去向明顯分化，制造業強于基礎建設強于房地產。去年房地產的調控導致市場投資信心不足，今年國內大力鼓勵基礎建設的發展，更多投資轉向制造業和基礎建設，值得注意的是，基礎建設投資環比增速0.2%。

2021年1-5月份，制造業投資同比增速10.6%，基礎建設投資同比增速6.7%，房地產投資同比下降4.0%，新開工面積、施工面積、竣工面積、商品房銷售面積幾項指標也有非常明顯的回落。2022年1-5月份，房地產新開工面積同比下滑30.6%，施工面積同比下滑1.0%，竣工面積同比下滑15.3%，商品房銷售面積同比下滑23.6%。

作為建筑鋼材的主要流向的下游，地產指標低迷引發了建筑鋼材消費的明顯下滑。

數據來源：鋼聯數據

縱觀Mysteel統計的全國成交量，2022年一季度日均成交量錄得13.39萬噸，同比去年同期下滑8.21%，同比2020年同期增長25.00%；2022年二季度日均成交量錄得16.03萬噸，同比去年同期下滑28.50%，同比2020年下滑30.39%；2022年上半年日均成交量錄得14.88萬噸，同比去年同期下滑20.72%，同比2020年同期下滑15.42%。

可見，盡管基礎設施建設的力度在加大，但難抵房地產用鋼需求下降的缺口。盡管上半年出臺了多項刺激政策，但資金仍未有效的流入產業鏈環節。結合供應情況來看，供需基本面若想徹底好轉，需經過市場的進一步調節。

3、庫存情況

（1）、螺紋鋼鋼廠庫存緩慢累積，去化艱難

數據來源：鋼聯數據

2022年上半年鋼廠螺紋鋼庫存波動率明顯收窄，呈逐步遞增態勢，最高點出現在5月27日，值為367.59萬噸，年初值為186.58萬噸/周。截止6月底，值為333.43萬噸。

可見，在壓減粗鋼的大背景之下，鋼廠廠內庫存峰值得到了有效的抑制，但市場端消化不暢使得訂貨積極性大打折扣，降產之前，廠內產銷難抵平衡，降產之后，庫存才得以一定程度的消化。

（2）、螺紋鋼社會庫存前高后低，去化速率放緩

數據來源：鋼聯數據

2022年上半年螺紋鋼社會庫存同樣呈前高后低狀態，拐點出現在3月上旬，和鋼廠庫存走勢鋼好相反。年初螺紋鋼社會庫存為343.98萬噸，上半年最高為1000.44萬噸，截止6月底，值為808.19萬噸。

受下游需求拖累，螺紋鋼社會庫存雖保持著明顯的淡旺季特征，但其去庫速率較往年明顯放緩，甚至淡季累庫的時間節點也早于往年。

縱觀鋼廠庫存和社會庫存，由于供需在尋找新的平衡，今年不僅在趨勢和速率上要弱于往年，在結構上更是有別于往年。

二、2022下半年市場展望

（一）、2022下半年供需格局展望

1、供應有底無高

建筑鋼材產量占到粗鋼產量的40%左右，可以肯定的是，在經歷了上半年之后，全年的政策指標可以完成。

和進入供給側改革以來不同的是，往年的粗鋼壓減多為廠家依據政策指標進行自主調節，而今年是廠家依據市場訂單狀況主動調節，表明供應的走勢已經由政策調節階段轉為市場調節階段。

去年的壓縮粗鋼集中在下半年，導致下半年月均產量僅為2969.53萬噸，今年上半年在疫情和消費的雙重影響下，月均產量為2848萬噸，下半年在宏觀政策以及貨幣政發力策，供應下降幅度已明顯超越消費下降幅度的背景下，下半年建筑鋼材產量環比上半年有望回升。但生產信心不足，全年建筑鋼材同比去年仍會有大幅的下降，預計全年同比降幅在10%以上。

2、需求高度有限

去年對于房地產的一些政策導致房地產投資信心不足，進而影響到今年房地產方面帶來的用鋼需求異常低迷，初步預估全年房地產用鋼需求將同比下滑8%左右。

基礎建設投資表現出了很強的韌性，將為未來的需求提供一定的增量，初步預計全年基建用鋼需求將同比增長5%左右。

我們看到，國內對房地產的政策已有了寬松的跡象，貨幣政策同樣利好于地產，最差的時間段已經過去，預計7月份過后，在下游鏈條資金緊張情況緩解后，需求有望迎來一波小高潮。建筑鋼材需求環比上半年將有明顯回升。但全年來看，受房地產帶來的用鋼需求整體下滑影響，整體建筑鋼材需求同比去年將有明顯下降，大約5.5%左右。

3、庫存將進一步去化

可以確認的一點是，在市場調節的背景下，供需一定會向緊平衡回歸。在供應下降幅度遠超需求降幅之下，庫存將得到有效消化。分淡旺季來看，當前虧損幅度較大，為降低諸多不確定因素帶來的風險，主動降庫的積極性較高，使得淡季去庫成為可能。在隨后到來的旺季，降庫是必然事件。由于今年需求端受房地產低迷影響很大，不排除在三、四季度市場主動降低風險而引發的超預期去庫。

4、利潤有望回歸合理

今年上半年的宏觀政策對產業形成了中長期的利好，使得鋼廠生產利潤再度轉正成為可能。受國際能源緊張影響，三季度鋼廠成本易升難降，且行業內的矛盾仍需時間消化，鋼廠仍將處于低利潤甚至負利潤的周期之中。但隨著利好政策最終作用于實體經濟，以及庫存的不斷去化，鋼廠利潤有望在三季度末、四季度初達到合理區間，預計在300-500元/噸之間，市場利潤也將隨之好轉。

5、下半年機遇仍存

高附加值產品——建筑鋼材消費可能遭遇天花板，而高附加值產品的流向多為重要基礎設施建設和制造業，國內已經有一些優秀的企業開始嘗試。順應大勢，在有限的鐵水條件下，是不錯的降碳增效手段；

基建所需產品——在加強基建與新基建的利好政策加持下，基建所帶來的用鋼需求比例將明顯提升，建筑鋼材產品往往需要進行二次加工才能用于基建之中，生產企業可以延長產業鏈條，貿易企業可以擴展經營品種，工程服務企業可以多維度服務甲方；

區域價差轉換——疫情前后的狀況表明，京津冀、長三角仍是經濟發展的重心地帶，未來，這兩大地帶的需求也將相對旺盛，價格也將繼續升水周邊市場；

經營思路創新——供需雙弱的大背景之下，供給側的紅利逐漸消退，傳統的“以大搏大”的打法或許不再適用，高庫存意味著更大的風險，產品結構轉換，期現對沖、套保、期權交易等手段應該被應用納入“庫存總盤子”。

6、下半年潛在風險提示

流動性收縮——美聯儲在下半年仍有加息計劃，引發國際流動性的收縮；

經濟周期——中美的經濟周期已處于兩條跑道之中；

能源問題——國際能源緊張是確定性的，俄烏事件何時結束卻是不確定性的；

國際需求轉差——國際消費能力轉差將給國內鋼材出口帶來壓力，盡管對建筑鋼材直接影響較小，但難免受到拖累。

（二）、2022下半年價格走勢展望

綜上所述，建筑鋼材行情已無法再像供給側初期那樣波瀾壯闊，甚至在品種間格局轉換的背景下，行情會受到相關品種走勢的擾動，其核心交易邏輯為鐵水再平衡。下半年的前段時間，產業鏈仍需通過市場調節來徹底解決現有的供需端，品種間、區域間的矛盾，將進入為期一個月左右的筑底周期，同時等待政策和市場雙底的形成，在三季度中后期有望實現筑底反彈。考慮到為應對國際形勢對國內的沖擊，已經留有充足的政策工具，以及上半年利好政策的逐步落地，反彈時間將貫穿三季度中后期及四季度初期。四季度中后期市場面臨著國際形勢傳導至國內以及市場冬儲的雙重壓力。預計下半年建筑鋼材市場價格呈筑底反彈之勢，以Mysteel螺紋鋼絕對價格指數為基準，下半年均價預計在4600元/噸附近，全年均價在4700元/噸附近。

附錄：

上半年鋼鐵行業大事記：

1月10日，《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》《鋼鐵行業碳達峰實施方案》后續將陸續出臺。

1月18日，《唐山市2021-2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產實施方案》進一步修改完善。2022年1月1日至2022年3月15日，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標，原則上全市鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。

1月28日，發改委高度關注鐵礦石市場價格變化，將會同有關部門深入調查，加強監管，嚴厲打擊散布虛假信息、哄抬價格、惡意炒作等違法違規行為，研究進一步采取有力有效措施，切實保障鐵礦石市場價格平穩運行。

2月13日，大商所公告，自2月16日（即2月15日夜盤交易小節）起，將鐵礦石2202、2203、2204、2205合約手續費標準由成交金額的萬分之1調整為萬分之2。

2月18日，國家發改委等12部門發布《關于印發促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知》。通知提出，做好鐵礦石、化肥等重要原材料和初級產品保供穩價，進一步強化大宗商品期現貨市場監管，加強大宗商品價格監測預警。

2月20日，鄭商所自2月21日當晚夜盤交易起，動力煤期貨合約交易指令每次最小開倉下單量調整為2手，限價指令每次最大下單量調整為50手，市價指令每次最大下單量調整為10手。

3月3日，大商所發布通知，自3月8日交易時（即3月7日夜盤交易小節時）起，調整液化石油氣、鐵礦石、焦煤、焦炭品種部分合約的手續費標準，其中鐵礦石I2203、I2204和I2205合約日內交易手續費標準從成交金額的萬分之2調整為萬分之4、提高一倍。

3月5日，第十三屆全國人民代表大會第五次會議在人民大會堂舉行開幕會。雙碳目標、能耗強度方面要求，推進鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業節能降碳，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發展。

3月15日，國家統計局新聞發言人付凌暉表示，下階段，在面臨困難局面的條件下，還是要繼續做好大宗商品的保供穩價工作，多措并舉增加市場供給，滿足生產生活需要，降低企業生產成本。3月18日，為進一步做好煤炭中長期合同簽訂履約工作，規范簽訂行為，簽足簽實合同，督促嚴格履約，保障發電供熱用煤穩定可靠供應，近日，國家發展改革委印發通知并召開動員部署會，安排近期對各地和中央企業2022年煤炭中長期合同簽訂履約情況開展專項核查。

3月25日，第二輪第六批5個中央生態環境保護督察組全部實現督察進駐。根據安排，第二輪第六批中央生態環境保護督察進駐時間1個月。

4月1日，發改委、工信部再提粗鋼產量壓減，促進鋼鐵行業高質量發展；

4月15日，中國人民銀行宣布將于4月25日進行降準，

4月16日，國家統計局針對大宗商品漲價問題做出回應，認為工業消費品不存在大幅上漲的基礎。時隔不久，發改委也表示當前大宗商品供需兩端并沒有出現整體性、趨勢性變化，其價格不具備長期上漲的基礎；

4月下旬，工信部和中鋼協再提大宗商品漲價問題，緊接著，財務部發布公告表示自5月1日起取消部門鋼鐵產品出口退稅。

5月初，中國人民銀行增加1000億元轉向再貸款額度以支持煤炭開發使用和增強煤炭儲備能力，隨后發改委為發布《關于明確煤炭領域經營者哄抬價格行為的公告》。

5月中旬，發改委向各地下發2022年粗鋼產量壓減考核技術核對工作通知。

5月下旬，印度政府出臺針對鋼鐵原料及產品的進出口關稅調整政策，其中不同鐵品味和品種的鐵礦石出口關稅上調至45%-50%不等。5月底，國務院印發《關于印發扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知》。

免責聲明：Mysteel發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權歸Mysteel所有，轉載需取得Mysteel書面授權，且Mysteel保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。申請授權及投訴，請聯系Mysteel（021-26093397）處理。