【核心觀點】

1、4月制造業PMI指數延續下滑趨勢，受疫情多點爆發影響，企業訂單減量，物流運輸受阻，制造業生產經營活動放緩，景氣水平繼續回落。

2、5月鋼結構產銷成本處于高位，資金回款不暢，生產企業采購意愿降低，心態趨于謹慎。機械行業生產加工端供應鏈受阻，產成品積壓，需求端受到抑制，景氣度預計下行。家電行業產銷均受到一定制約，但受消費刺激，及以舊換新政策鼓勵，發展韌性尚存。汽車行業當前處于供需雙弱局面，疫情依然對車市持續產生影響，預計5月汽車行業仍處于偏弱狀態，原料需求乏力。

一、宏觀綜述

4月官方PMI指數47.4%，較上月下降2.1個百分點。受疫情多點爆發影響，企業訂單減量，物流運輸受阻，制造業生產經營活動放緩，景氣水平繼續回落。

1、供需兩端繼續走弱，降幅進一步擴大。4月PMI生產指數和新訂單指數分別為44.4%和42.6%，比上月下降5.1和6.2個百分點，均創2020年3月以來新低。由于疫情點多面廣，部分企業臨時減產停產，物流運輸困難加大，企業生產受限，市場需求也同步走低。從新出口訂單指數來看，4月PMI新出口訂單指數為42.6%，較上月下降6.2個百分點。國際地緣政治沖突影響猶在，加之疫情影響國內生產情況，部分企業出口訂單減少甚至取消。

2、價格指數持續高位，下游成本壓力明顯。4月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3個百分點。分行業來看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別超過70.0%和60.0%，下游行業資金壓力持續累積。

3、原料庫存繼續降低，成品庫存不斷累積。3月原材料庫存指數為46.5%，較上月回落0.8個百分點；產成品庫存指數為50.3%，較上月提升1.4個百分點；供應商配送時間指數為37.2，較上月大幅下降9.3個百分點。疫情導致原料運輸受阻，產成品銷售不暢，上下游經營均收到影響。

4、大中小型企業景氣回落，均位于收縮區間。大型企業PMI為48.1%，低于上月3.2個百分點，降至收縮區間，但仍高于制造業整體景氣水平。中型企業PMI為47.5%，低于上月1.0個百分點。小型企業PMI為45.6%，繼續位于臨界點以下。在疫情多點爆發的背景下，小型企業生產經營情況較差，抵抗風險能力相對不足。

二、下游終端行業市場

1、鋼結構行業心態趨于謹慎

根據Mysteel調研，截至4月30日，鋼結構行業樣本企業原料庫存月環比減少5.58%，原料日耗月環比上漲1.84%。從行業情況看，由于華東、華北地區封控形式較為嚴峻，各區域鋼結構工程進度受到影響，采購心態較為謹慎，疊加運輸受限，備貨預期有所下滑。而前期部分訂單壓力尚存，導致原料日耗有所增加。原材料價格上漲，需求整體下滑，鋼結構生產企業采購意愿降低，后期疫情影響減弱，鋼結構行業或將存在反彈空間。

訂單方面，根據我網調研的鋼結構企業樣本訂單，受原材料采購和產品銷售價格持續高位運行影響，市場樂觀情緒低于長期均值水平，當前疫情局勢尚不明朗，5月份同環比訂單情況都呈現明顯的減量。需求不及預期，中下游行業成本壓力不斷加大，企業生產飽和度處于低位。

從房地產數據來看，一季度房地產銷售面積同比下降13.8%，商品房銷售額下降22.7%，房價持續回落，土地市場延續低迷態勢，房地產市場仍處于探底階段。

具體數據方面，3月房屋新開工面積累計同比下降17.5%，房屋竣工面積累計同比下降11.5%。雖說房地產行業金融環境尚可，而疫情的不穩定性導致房地產投資趨勢偏緊，開工進度受到拖累，資金回款難度加大，導致了新開工面積和開發投資額的下滑。

隨著多地適度放開限購限售，降低公積金使用門檻，加快購房貸款審批等，部分城市的住房需求有所釋放，銷售面積降幅有所收窄。政策面堅持穩地價、穩房價、穩預期的措施，完善房地產市場長效機制，從供需兩方面給予購房者和房企足夠的資金支持，房貸利率持續下調，房產行業銷售下行的態勢有望得到緩解。

2、機械行業景氣度不足

根據Mysteel調研，截至4月末，調研了解到機械行業樣本企業原料庫存月環比減少8.63%，原料可用天數環比減少7.94%。受疫情因素干擾，下游工程、相關物流業的延遲甚至是停擺，對于中上游的主機制造商和零配件制造商的生產制造環節也造成了很大程度的負面影響。部分機械行業生產加工端供應鏈受阻，原料端庫存持續消耗，產成品積壓，需求端受到抑制，五月處于消耗庫存的階段。

了解到4月份中國工程機械市場指數同比、環比均有所下降，加之原材料及大宗商品價格上漲，五月份機械行業景氣指數不足。根據我網調研的機械企業樣本訂單，生產端預期產能不足，疊加終端市場的趨冷，需求方面訂單量同環比都呈現下滑趨勢，企業生產積極性不足，不飽和生產狀態居多。

經草根調查和市場研究，CME預估2022年4月挖掘機（含出口）銷量26500臺左右，同比下降43%左右。分市場來看：國內市場預估銷量16500臺，同比下降60%左右；出口市場預估銷量10000臺，同比增長82%左右。中國挖掘機械行業面臨著市場周期性調整、疫情沖擊、競爭加劇、排放升級，疊加國際貿易關系復雜等諸多不確定性。在較為嚴格的疫情防控措施下，部分企業停工停產，人員流動受限，國內物流運力下降，企業的生產、交付、驗收等各環節均受到影響，供應鏈效率明顯下降，對中國挖掘機產業鏈都產生了一定的影響。

從挖掘機開工小時數來看，2022年3月挖掘機開工小時數為101.2小時，同比下降16.9%。而四月份的疫情反彈，對銷售活動和下游施工活動均有一定的影響，疊加基建投資向挖掘機行業傳導并不明顯，二季度工程機械行業表現或將不足。

當前全球通脹風險高企，以原油為代表的大宗商品價格上漲，工程項目利潤空間進一步被擠壓，施工進度緩慢，使得中國挖掘機行業需求受到抑制。而政策面的穩增長措施或將使得機械行業需求旺季對比正常年份有所延后，對于疫情解控物流疏通后的市場仍可抱有一定期待。

3、家電行業尚存韌性

根據Mysteel調研，截至4月底，調研了解到家電行業樣本企業原料庫存月環比上漲14.36%，原料日耗月環比增加2.78%。受季節性消費預期影響，二季度家電行業的相關企業都會為進行較為充足的備貨，原料庫存及日耗都呈現上揚趨勢。疊加貨幣政策降準穩增長力度加強，家電行業受疫情拖累程度相對較弱，生產端企業生產飽和情況表現一般。

從訂單方面來看，受原材料漲價、疫情防控、需求低迷等影響，一季度中國家電市場整體零售量同比下降17.2%。而相比其他行業，家電行業尚有韌性。加濕器、集成灶、干衣機、洗碗機等家電用品需求強勁，各地政策更以發放消費券的形式刺激消費，益于家電行業的發展及需求釋放。

從空調產銷指標來看，2022年一季度，除春節前后銷量小趨上揚外，后期行情走勢趨弱。4月受社會公共衛生事件影響，有部分企業下調了排產量，但排產總體依然會保持正向增長。短期內疫情下物流和安裝都影響了空調銷量，而穩增長政策的實施或將帶動空調行業及相關家電領域被抑制的消費在五月份顯現。

近期國家發布釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見，鼓勵消費者更換或新購綠色節能家電、環保家具等家居產品、鼓勵智能家電發展，并加快構建廢舊物資循環利用體系，推動家電行業不斷向前發展。

4、汽車行業經營遇冷

根據Mysteel調研，截至4月30日，汽車行業樣本企業原料庫存月環比上升6.56%，原料日耗月環比上升3.30%。受疫情影響，汽車市場遇冷，新車訂單環比下降明顯，部分汽車企業階段性停產、減產，造成原料庫存明顯累積的局面。從數據上來看，4月汽車行業市場供需雙弱，汽車產量同比下降4.9%，銷量同比下降11.65%。

需求方面，5月汽車行業新增訂單同環比情況雙雙下降，生產經營情況環比變差，不飽和生產企業數目增加。

庫存方面，2022年4月中國汽車經銷商庫存預警指數為66.4%，同比上升10個百分點，環比上升2.8個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業處于不景氣區間。從分指數情況看：4月庫存、市場需求、平均日銷量、從業人員、經營狀況指數環比下降。

整體來看，在疫情防控的背景下，4月車市遭遇供需兩弱的局面，多地車展延后，消費者信心不足，同時物流運輸受阻進一步影響汽車訂單交付，市場后續需求上漲動能不足，經銷商也面臨盈利下滑、資金緊張的局面，預計5月汽車行業仍處于偏弱狀態，原料需求乏力。

三、總結

整體來看，鋼結構行業產銷成本處于高位，資金回款不暢，生產企業采購意愿降低，心態趨于謹慎。機械行業生產加工端供應鏈受阻，產成品積壓，需求端受到抑制，景氣度預冷下行。家電行業產銷均受到一定制約，但受消費刺激，及以舊換新政策鼓勵，發展韌性尚存。汽車行業當前處于供需雙弱局面，疫情依然對車市持續產生影響，預計5月汽車行業仍處于偏弱狀態，原料需求乏力。目前調研中實際需求并未明顯改善，若疫情態勢明朗，實際需求表現或將出現拐點。

當前國內外不確定因素交織，疫情擾動企業生產經營活動放緩，制造業景氣度下行，政策面穩增長的信號愈發強烈。政府統籌疫情防控和物流暢通保供，待疫情大環境改善，更有力度的宏觀經濟政策將會陸續出臺，穩增長的財政政策有利于穩定市場主體信心，市場運行方面政策兜底的可能性較大。

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